信达证券-百度集团-9888.HK-22Q2 业绩前瞻：业绩短期承压，云智商业化潜力逐步释放-220728

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　　事件：百度预计将于2022年8月中旬发布2022年第二季度业绩，我们做出前瞻预测如下：
　　二季度业绩仍将短暂承压。我们预计百度集团22Q2营收296亿元，同比下降6%，环比增长4%；Non-GAAP净利润35亿元，同比下降34%，环比下降9%，Non-GAAP净利率12%。预计百度核心营收226亿元，同比下降6%，其中百度核心广告收入164亿元，同比下降13.8%，非广告收入63亿元，同比增长25%；预计百度核心的Non-GAAP净利润34亿元，同比下降43%，环比下降11%，NonGAAP净利率15%。
　　广告业务：具备一定韧性，预计经济好转后将逐步改善。我们预计22Q2百度核心广告收入164亿元，同比下降13.8%，主要系4-5月疫情爆发导致广告行业受挫，6月开始逐渐复苏，在宏观经济压力下，百度核心的广告表现具备一定的韧性。广告具备后周期属性，与宏观经济的关联度较高，因此短期内仍需关注疫情这一主要负面变量，由于公司自身在移动生态领域的优势以及运营层面的优化，预计广告业务在22H2压力减弱，长期来看广告业务有望随着经济好转实现逐步改善。
　　非广告业务：预计百度核心非广告收入63亿元，同比增长25%。
　　百度智能云：注重高质量增长的同时，增速亦快于行业平均。22Q1百度智能云以45%的增速远超中国云计算行业21.2%的平均水平。在疫情影响下，22Q2公司云业务的订单推进及收入确认有所延后，增速或将放缓。但我们认为百度智能云承数字化和智能化转型的大势，面向政府及大型企业，客户结构占优，在注重健康发展的基础上预计将继续保持高于行业平均水平的增速。随着疫情的好转，订单交付恢复正常，公司云业务会恢复加速增长态势，非广告业务收入或将持续受益。
　　智能驾驶：Robotaxi商业化潜力逐步释放。目前萝卜快跑已经是全球最大的自动驾驶出行服务商，在全国10个城市面向公众运营，订单规模持续攀升，季度新增订单量超过20万单，外部累计的订单量超过100万单，订单规模是行业友商的5至10倍。2022百度世界大会发布了Apollo RT6，其成本仅为25万元，再次刷新行业记录，基本达到行业平均成本的1/10，以L2级别乘用车的价格实现L4级别无人车的能力。我们认为，RT 6的低成本，同时逐步去掉车内的安全员，将真正释放Robotaxi的商业化潜力。
　　投资建议：22Q2在疫情反复和宏观经济的双重压力下，预计百度营收仍展现出一定的韧性。随着疫情好转，预计百度核心的广告和云业务将在三季度逐步复苏。百度智能云重视高质量发展的同时亦可保持高于行业平均的增速。智能驾驶领域，Apollo RT6仅25万元的成本再创新低，随着车内安全员的逐步替代，Robotaxi的商业化潜力将逐步释放，云及智能驾驶业务的商业化进程有望助力公司找到新的增长曲线。根据Bloomberg一致预期百度2022-2024年收入分别为1271/1451/1636亿元，同比增长2.1%/14.1%/12.7%，Non-GAAP归母净利润162/207/266亿元，同比增长-14.0%/27.9%/28.3%，建议关注。
　　风险因素：在线营销竞争加剧；智能云业务增长不及预期、竞争格局恶化；自动驾驶商业化进程不及预期等。