华泰期货-白糖日报：巴西甘蔗制糖比例上调至高位水平-220728

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　　策略摘要
　　目前巴西含水乙醇价格已经跌破16美分/磅，远低于原糖价格，巴西甘蔗制糖比例上调至高位水平，未来巴西糖产量可能从同比减产转为同比增产，并且短线随着宏观环境转差，原糖有下行风险。国内方面本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，向上的驱动主要来自于内外价差修复，中期走势看外盘和宏观。
　　核心观点
　　■市场分析
　　昨日郑糖2209合约收盘上涨47元/吨，报5735元/吨。广西集团现货报价下调10元/吨，报5790元/吨，期现基差55元/吨。白糖注册仓单数量37056张，较上个交易日减少87张，有效预报260张，较上个交易日减少43。ICE原糖10月合约收盘下跌0.52%，报17.37美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为5888元/吨，泰国进口折算成本为6118元/吨。7月22日巴西含水乙醇折算价为15.83美分/磅。
　　ICE原糖期货周三延续下跌，受到巴西中南部地区7月上半月产量好于预期打压。Unica周三公布数据显示，7月上半月巴西中南部地区糖产量为297万吨，较去年同期减少0.12%，但高于市场的预期。目前巴西含水乙醇价格已经跌破16美分/磅，远低于原糖价格，巴西甘蔗制糖比例上调至高位水平，未来巴西糖产量可能从同比减产转为同比增产。另一方面7月美联储上调联邦基金利率75个基点，为连续两次加息75个基点，这使得6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初以来最大，宏观环境转差同样打压糖价。昨日郑糖小幅上涨，现货方面集团报价小幅延续下调，但现货成交量仍一般。从中期来看本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，向上的驱动主要来自于内外价差修复，中期走势看外盘和宏观。
　　■策略
　　短线有回落可能、中长期区间震荡
　　■风险
　　美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度