德邦证券-百度集团~SW-9888.HK-2Q22业绩前瞻：料广告、云服务受疫情冲击导致业绩承压，展望下半年复苏与Robotaxi商业化进程推进-220727

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　　业绩前瞻：预计公司2Q整体实现营业收入291亿元，同比下滑7%，环比提升3%；其中百度核心实现营业收入223亿元，同比下滑7%，环比提升4%，实现NON-GAAP营业利润38亿元，对应利润率17%。
　　预计疫情冲击较一季度更大，展望下半年复苏。分业务来看，预计百度核心在线营销业务实现营业收入163亿元，同比降14%，环比增4%，同比跌幅较一季度有所提升，主要反映二季度有更长时间受到疫情对宏观经济的冲击。同样，受疫情引起的旅行受阻，云服务业务的拓客、部署也或将滞后，我们预计非在线营销业务实现收入60亿元，同比增长20%，环比增长5%，其中云服务业务实现收入42亿元，同比增长29%。我们认为随着下半年疫情的好转，广告、云服务业务有望实现增速的逐步转正、提升。
　　发布成本减半的第六代量产无人车，关注安全员撤出后Robotaxi业务成本进一步下降推动商业化进程。7月21日，公司举行2022年百度世界大会，并发布用于Robotaxi业务的第六代量产无人车Apollo RT6，较2021年6月发布的第五代量产无人车Apollo Moon成本下降48%至25万元，预计于2023年开始投入使用。此外，4M22、5M22，公司于北京、重庆相继获得Robotaxi主驾无人的公开道路运营许可、测试许可，我们预计后续随着测试进展推进，车内无安全员模式有望上线，进而使得Robotaxi业务的成本进一步下降，推动商业化进程。Robotaxi业务的运营平台萝卜快跑现阶段已经于10个城市提供服务，上线以来累计订单量超过100万。
　　盈利预测与投资建议：考虑到上述影响的冲击，我们对公司的盈利预测做出微调。预计公司整体2022至2024年实现营业收入1263/1459/1632亿元，同比增长1%/16%/12%，实现NON-GAAP归母净利润163/190/205亿元；其中百度核心实现营业收入978/1158/1319亿元，同比增长3%/18%/14%，实现Non-GAAP营业利润175/214/231亿元。我们认为公司以AI为核心的非在线营销业务中长期具有巨大潜力，在线营销业务有望在疫情恢复后回归稳健增长，推动增长引擎的顺利换挡，维持对于公司的“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；非在线营销业务推进不及预期风险；行业竞争加剧风险。