西部证券-嘉信理财-SCHW.US-《百舸争“财”，谁主沉浮？》系列报告之四：变革创新，持续转型-220727

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　　嘉信理财成立于1971年，发展历经“折扣经纪商-资产集合商-互联网经纪商-综合金融服务商”升级转型过程。美国允许混业经营后，公司完成了证券经纪、财富管理、零售银行三大支柱业务布局；通过外延收购与内生增长，实现科技赋能、业务拓展、规模扩大、服务升级并完善平台建设，综合服务能力快速提升。截至2021年末，公司AUM达8.14万亿美元，总收入达185.2亿美元，税前利润为43亿美元；其中，资管业务贡献收入42.47亿美元，占总收入的25%。我们认为，公司的AUM与经纪账户数增加，推动资管、银行与经纪业务三驾马车齐驱；同时，业务间协同效应持续显现，助力收入增速高于成本增速，有效形成规模效应，进一步推动公司盈利能力提升。
　　就财富管理业务而言，我们认为其商业模式以资产管理业务为主，创新性产品服务助力流量持续变现。此外，经纪业务是财富管理业务的客户载体，交叉销售帮助资产管理业务引流。公司多样化、一站式的基金产品与创新性咨询服务驱动AUM增长，差异化费率既能吸引AUM流入，又能保证业务收入。
　　客户定位：针对客户精细化分层，目标群体从长尾客户向大众富裕客户、高净值客户延伸。
　　产品端：结合客需分层经营，1）丰富OneSource平台基金产品货架，并提供AI等服务，有助于提升长尾、免佣客户黏性；2）通过注册投顾（RIA）有针对性地提供高附加值的咨询服务，推动ARPU提升。
　　渠道端：采取“线上+线下”、“内部+外部”相结合的方式服务客户，形成了“电话营销、线下分公司网点营销和网络交易（包括PC端和手机端）”的多维触客渠道；公司通过投资者服务和顾问服务两个部门开展业务，借助灵活多样的方式提供定制化服务，有利于建立、深化客户关系。
　　风险提示：政策风险、海外经验的适配性风险、市场波动风险、不构成推荐覆盖。