安信证券-盛新锂能-002240-半年度业绩表现超预期，权益锂矿及冶炼产能成长性凸显-220727

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　　■事件：2022年H1公司营业收入51.33亿元，同比+325.8%，环比+185.1%；归母利润30.19亿元，同比+950.4%，环比+439.3%。其中2022Q2公司营业收入34.46亿元，同比+417.5%，环比+104.3%；归母利润19.49亿元，同比+979.7%，环比+82.2%。
　　■自有及外购矿产量或较为可观，单吨利润超预期。（1）产量方面：据半年报，2022年H1锂盐产能7万吨（其中致远锂业：碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨+遂宁盛新：氢氧化锂3万吨），产量2.04万吨，同比+10.48%、环比-6.4%。（2）销量方面：据半年报，2022年H1锂盐销量1.85万吨，同比+4.88%、环比-24.2%。（3）售价方面：据半年报，2022年H1不含税均价27.75万元/吨，同期SMM电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂不含税均价依次为39.5、37.6万元/吨，公司售价显著低于市场价或系存在部分代加工产品。（4）成本方面：据半年报，2022年H1公司锂盐产品成本7.15万元/吨，主要或系存在代加工产品以及自有业隆沟矿贡献部分权益产量。
　　■产能快速提升，未来放量节奏良好。公司现有2.5万吨碳酸锂产能，4.5万吨氢氧化锂产能（遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产，据公告，目前已通过试生产，产能已达到设计水平），另外印尼盛拓1万吨碳酸锂产能、5万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计2023年下半年建成，公司持有65%的权益，届时公司将拥有权益锂盐产能约11万吨。另外盛威锂业规划有1000吨产能，一期600吨金属锂项目已建成500吨产能，剩余产能积极建设中。
　　■萨比星项目有序推进，同步拓展新资源&包销。公司权益资源约72.03万吨LCE，主要系持有业隆沟、木绒锂矿、萨比星等权益，同时上半年公司成为智利锂业第一大股东，持有其19.35%股权。包销方面，公司已与银河锂业、AVZ、金鑫矿业等签署包销协议，同时上半年参股ABY并于其签署包销协议。
　　■投资建议：我们上调公司业绩预测，预计2022-2024年营业收入分别为126.98、165.19、198.27亿元，预计净利润56.02、64.07、78.66亿元，对应EPS分别为6.47、7.40、9.09元/股，目前股价对应PE为9.1、7.9、6.4倍。维持“增持-A”评级，上调6个月目标价为66元/股。
　　■风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期