德邦证券-策略专题：力挽狂澜深化系列之2009~2010，寻找热门行业预警指标-220727

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　　导读：我们在《力挽狂澜的那些事》研究发现，危机模式强力政策刺激后，市场难免经历消化期，而行业波动比市场波动更大，我们进一步深化研究危机-刺激模式下行业爆发力、持续性以及预警指标。
　　中下游行业更有后劲，周期行业爆发更强。从2009/1/1-2010/12/31期间的见顶时间来看，煤炭、石油石化、钢铁、非银金融、公用事业、交通运输、房地产、建筑装饰、银行等周期、金融、稳定类行业在2009年8月份就已经见顶了。另外大部分中下游行业2010年11月份仍然在创新高。从2009-2010年的最高价/2008年10-12月的最低价的比值来看，有色金属、汽车、电子是其中涨幅最大的三个行业，下文对这三个行业展开进行分析。
　　汽车板块：市场指标预警早于基本面走弱。整体板块大势上经历：估值与盈利双升-盈利升估值落-盈利回落的三个阶段。1）前两个阶段板块指数通常维持上行，并且第二阶段，往往波动率放大，择时的重要性增加，可以跟踪市盈率、成交拥挤度与全市成交等指标。行业拥挤度在2010年1月以后预警信号，并且在2010年持续提示。2）判断是否处于第三阶段，需要密切跟踪板块景气度变化，主要跟踪的核心指标有：汽车销量、净利率、库存等。2011年以后，一方面是汽车销量的增速持续下行，净利率也从高位回落，另一方面存货仍在高位，汽车板块业绩2011年开始，单季度业绩增速均为负增长，且逐季走低。
　　价格是有色金属板块较好的景气判断指标。2009年开始，工业金属、小金属价格上行，整体板块的盈利能力同步出现回升；2011年4月以后，工业金属价格开始回落，8月开始，稀土价格也从高位下行。而整体有色金属板块在2010年11月见顶，2011年7月开始下跌，Q4大幅度下跌。股价开始回落的时间段略早于工业金属价格回落的时间段，也早于ROE的见顶时间（2011Q3）。另外相对市净率与行业拥挤度是较好的市场指标，相对市净率在2010Q3超越2007Q3高点，当成交拥挤度在过去3年的分位数超过99%时（2009年8-9月、2010年10月曾经出现），行情也接近尾声阶段。
　　电子板块：小市值风格的行业演绎。1）电子板块在2008-2010年其实是一个关注度并不高的冷门小市值行业。当时的电子行业并没有爆发力特别强的下游需求带动，在整个行业中也没有突出的龙头公司。电子板块与中小市值板块指数的相关性较高，分析电子行业板块的2009-2010年的表现可以落脚到小市值风格上。2）自上而下，通过剩余流动性可以前瞻性解释大小风格估值的相对变化。3）微观变量仍然利好市场：2010年业绩增速较为平稳，微观流动性持续活跃。4）根据相对成交量及其均线的位置所提示的市场买入卖出信号，对于趋势市场的机会把握较好，但是对于震荡市小波段的机会提示并不明确。
　　风险提示：仅为历史复盘，不构成投资建议。