国盛证券-安科瑞-300286-投建微电网产业园，强化中长期成长动能-220727

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　　拟斥资10亿建设微电网产业园，强化微电网业务成长动能。公司公告与江阴临港经开区管委会签订《框架投资协议》，拟在该区内投建智能微电网产业园一期项目，主要生产电力监控、电能管理、电气安全等微电网功能模块产品，投资总额约10亿元，其中固定资产投资约7亿元，是公司当前固定资产总额的3.7倍，有望大幅提升公司微电网产能。项目投建周期按照行业经验一般需要3-5年，预计期间公司依靠净利润滚动可满足资金需求。去年公司微电网产品及系统营收9.2亿元，同增44%，占营收的90%，是公司成长核心动力。公司当前已在江阴拥有核心生产基地和微电网研究院，本次项目投建有利于公司充分利用当地原有优势资源，整合和扩大原有微电网业务，强化公司微电网产品竞争力和综合实力，为未来持续快速成长奠定坚实基础。
　　微电网技术日趋成熟，竞争优势持续强化。公司微电网产品通过在“源网荷储充”各个节点安装监测分析、保护治理装置，通过边缘计算网关采集数据上传至平台，平台根据电网价格、用电负荷、电网调度指令等，调整各系统控制策略，使企业内部电力系统稳定运行、提升效率，降低企业用电成本。目前公司微电网产品日趋成熟，完成了由1.0（自动化与数字化）向2.0（互联互通互动）版本的升级，持续推动公司从传统制造业向软件服务业转型。当前市场上能提供较成熟微电网解决方案的企业较少，公司在微电网领域已占据一定先发、技术、客户资源优势，后续随着公司微电网产品智慧化程度持续提升、产能持续扩张，公司微电网业务竞争壁垒有望不断强化。
　　工商业电价上涨及分布式新能源大发展背景下，微电网市场需求持续提升。工商业电价方面，我国加速推动电价市场化改革，今年江苏、浙江、甘肃、云南等多个产业大省陆续提涨工商业电价，高能耗行业优惠电价也逐步取消，工商业电价上涨使企业运用微电网产品进行精细化用能动力持续提升。分布式新能源方面，今年上半年国内分布式光伏新增装机规模达1965万千瓦，同比增长125%，占比约2/3，国内分布式光伏累计装机占比已超过1/3，在工商业分布式新能源快速发展背景下，能统一协调分布式电源、储能、转换、负荷、监控和保护的企业微电网需求持续提升。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.3/3.1/4.2亿元，同比增长35%/35%/34%，EPS分别为1.07/1.45/1.94元（2021-2024年CAGR为35%），当前股价对应PE分别为28/21/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：微电网产业园建设进度不及预期风险，微电网业务开拓不及预期风险，疫情冲击超预期风险，固定资产折旧风险等。