东方财富证券-上声电子-688533-动态点评：体验升级推动汽车声学系统量价齐升-220723

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（以下内容从东方财富证券《动态点评：体验升级推动汽车声学系统量价齐升》研报附件原文摘录）
　　上声电子(688533) 　　【事项】 　　6月15日，智能电动中大型SUV蔚来ES7全球首发。宣传重点突出了新车智能座舱的体验升级，官宣该车搭载杜比全景声以及7.1.4沉浸声音响系统、256色光瀑式氛围灯以及AR/VR虚拟现实，共同打造PanoCinema沉浸式智能座舱新体验。其中车载声学系统配备了23扬声器、功放功率1000W的7.1.4立体声音响系统。 　　【评论】 　　整车品牌日益重视车载声学系统，不断提升智能座舱体验。随着竞争加剧，整车厂越来越重视通过消费者可直接感知的功能提升产品体验，以突出自身差异性。音质、音色等声学特性在消费电子领域已经证明了是品质感区分度明显的体验指标，越来越受到新势力为代表的整车厂的重视，迎来量价齐升的产业趋势。通过增加扬声器数量可以为不同声音频段配备针对性的扬声器提升效果，协同形成更强的立体声效果更可提升用户体验。超过10只以上的扬声器组合还需配置独立的功放设备进一步提升了价值量。对效果的追求也会带来单个扬声器的价格提升。 　　公司作为行业龙头，充分受益于行业趋势。公司成立以来聚焦车载扬声器领域30年，产品凭借性能领先和成本优势已经实现国产配套，并具有较强国际竞争力，客户包括博士视听、大众集团（奥迪、宾利等）、蔚来汽车、比亚迪、特斯拉、德赛集团等。2021年公司在全球乘用车及轻型商用车市场占有率达到12.9%，其中在中国市场市占率达到19.8%。量的角度，公司2021年车载扬声器产品销量为6000万只增长4%，车载功放销量11.36万只增长100%；AVAS产品销量56.64万只增长134%；价格角度，平均每只价格约19.0元，单价相比上年同比增长约10.4%。公司已经开始充分受益于车载扬声器行业量价齐升趋势。 　　新业务、新客户拓展顺利，未来盈利能力提升有望。新业务方面，已经卡位了功放和AVAS产品，高端调音研发服务业务凭借人才+软件积累带来更佳的商业模式。新客户方面，公司目前已获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想、华为金康、威马、华人运通等客户的新项目定点信，审核通过后有望1-2年实现批量供货。定点客户涵盖了国内外整车品牌中市场份额快速提升的新兴龙头，也包括了传统优势品牌，公司的全球市占率有望进一步提升。未来随着规模效应提升，商业模式由硬到软的拓展，客户结构的改善，我们看好公司盈利能力的提升潜力。 　　【投资建议】 　　公司在车载声学赛道多年积累构筑了优势地位，充分受益于行业量价齐升趋势。自身新业务、新客户开拓顺利。未来盈利能力有望持续提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为19.19/25.33/34.10亿元，归母净利润分别为1.15/1.99/3.23亿元，对应EPS分别为0.72/1.25/2.02元，对应PE分别为83/48/30倍，给予“增持”评级。 　　【风险提示】 　　整车下游需求不及预期； 　　新客户定点验证进度不及预期； 　　行业竞争格局恶化。