国元证券-华铁应急-603300-2022年半年报点评：高空作业平台持续高景气，轻资产模式下设备规模快速扩张-220726

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　　事件：
　　公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入14.42亿元（+35.72%，“+”表示同比增长，下同）；实现归母净利润2.47亿元（+26.99%）。
　　报告要点：
　　受益于稳增长政策持续刺激，公司高空作业平台营收翻倍增长
　　2022年以来稳增长政策持续刺激，建筑行业逐步回暖和存量建筑的更新维护带来对工程设备租赁的需求。2022H1，公司高空作业平台租赁服务板块实现营收7.56亿元（+99.16%），实现净利润1.46亿元（+69.67%）。2022H1公司建筑支护设备实现营收5.89亿元（+1.52%），设备保有量保持行业领先地位。地下维修维护板块营收0.96亿元（-5.83%），子公司浙江吉通成功开拓水利领域，参与国内规模最大的TRD水利项目。
　　完善“线上+线下”营销网络布局，高空作业平台经营规模持续突破
　　截至2022年6月末，公司高空作业平台规模突破5.9万台，较2021年年末新增1.2万台，站位国内第一梯队。受疫情反复影响，公司上半年平均出租率为75.28%（-6%）。自4月以来疫情逐渐回暖，2022年6月末出租率已回升至80%以上。公司建立完善的“线上+线下”营销网络布局，2022H1全国运营中心突破170个，服务400余个城市。此外，公司通过开发小程序等创设线上获客渠道，其中高空作业平台板块电子合同签约率已达99%。线上+线下密集的网络布局可有效缩短服务半径，提高服务效率。
　　持续探索轻资产模式，设备管理规模快速扩张
　　公司战略定位轻资产运营模式，在不断扩大管理资产规模的同时降低对资金投入的依赖，实现管理规模的快速增长。截至2022H1，公司来源于轻资产模式的高空作业平台转租设备已超过0.67万台，占比超11%，资产价值超过8亿，2022H1创造收入近0.65亿元。2022H1徐工广联和苏银金租分别新增转租设备1539台和534台，整体设备投入节奏符合年初预期。随着市场需求逐步回升，后续设备投入节奏有望进一步加快。
　　积极布局数字化建设，赋能前端业务
　　业务方面，2022H1公司重点优化高空作业平台数字化系统的功能，推出业务APP，强化对一线的赋能。平台化建设方面，公司自主研发的T-box在线率和数据传输速度均显著提升，可实时掌控设备的定位、举升次数、载荷等信息。公司合作蚂蚁链，基于T-box收集设备数据，将IOT物联网技术和区块链技术相结合，借助区块链的不可篡改性和可追溯性建立可信设备追踪信任体系，打造设备租赁的全新业务模式。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.70/9.25/12.41亿元，同比增长34%/38%/34%。对应2022-2024年EPS分别为0.53/0.73/0.98，当前股价对应PE分别为18.1/13.1/9.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险、业务开拓带来的管理风险、设备租赁价格下降超预期风险、应收账款回款不及预期风险