富途证券-特斯拉-TSLA.US-财报点评，Q2业绩落地，关注后续产能爬坡-220726

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　　事件回顾
　　特斯拉公布2022年第二季度财报，Q2总营收169.34亿美元，同比增长42%，环比下降9.71%。调整后每股收益为2.27美元，同比增长57%。Q2全球交付量25.5万辆，同比+26.5%，环比-17.9%。Q2汽车销售业务营收136亿美元，同比+43.6%，环比-11.9%。
　　核心观点
　　上海工厂停产对公司收入造成较大影响，预计特斯拉全年目标销量135万台
　　特斯拉二季总营收169.34亿美元，同比增长42%，环比下降9.71%，收入出现环比下滑主要由于受疫情因素影响上海工厂出现停产，而特斯拉库存水平较低（库存周转天数仅3天左右），且上海工厂产能占比高达70%，故二季度上海疫情对于特斯拉产销造成较大程度影响。预计在无疫情影响下特斯拉Q3产量37万，四季度产量41万台，预计特斯拉全年销量将达135万台，销量同比增长44%。
　　整体毛利率受车辆业务拖累，预计后续原材料成本压力将迎来边际改善
　　尽管特斯拉在3/4月份对Model3、ModelY等车型进行提价，但受到原材料成本上涨影响，特斯拉Q2车辆业务毛利率较Q1环比下滑5个百分点。从目前情况来看通胀有边际改善迹象，钢铝等原材料价格已经下降，预计后续原材料成本压力将持续缓解。
　　特斯拉高估值来自潜在的成长空间：预计未来稳态销量将达到一千万至一千六百万
　　特斯拉21年销量93万，而预计未来销量在1000-1600万辆，成长空间10-16倍：当前燃油车第一的丰田销量1050万；另外马斯克预期特斯拉未来市占率可达20%，即8000万汽车年销量*20%市占率=1600万。新能源车企龙头市占率更高主要考虑未来新能源车市场集中度可能高于燃油车：模块化生产（新能源车普遍采用统一平台）+自动驾驶系统对于驾驶数据需求量非常大，对小玩家不友好。
　　投资建议
　　尽管目前特斯拉估值相对较高，但考虑特斯拉长期的成长想象空间，叠加原材料以及供应链压力的边际改善，仍然建议投资者持续关注特斯拉，可跟踪特斯拉柏林以及得州工厂产能爬坡以及特斯拉业务毛利率恢复情况。
　　风险提示
　　产能爬坡较慢：二季度新产能爬坡较慢，4680电池产能遇到挑战。
　　行业竞争加剧：造车新势力与传统车企均推出新能源车型，终端销售竞争不断加剧。
　　车辆安全事故风险：近期特斯拉发生关注度较高的安全事故，引起市场对于特斯拉自动驾驶安全性的质疑。