海通国际-濮阳惠成-300481-公司上半年净利润预计同比大幅增长，风电等应用推动顺酐酸酐衍生物需求持续增长-220726

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　　预计2022H1归母净利润同比大幅增长。公司2022年上半年预计实现归母净利润1.87-2.2亿元，同比增长70%-100%，预计扣非后归母净利润1.76-2.11亿元，同比增长63.82%-96.39%。其中2022Q2预计扣非后归母净利润0.96-1.31亿元，环比增长20%-64%。
　　公司同时受益于原材料顺酐降价及终端需求持续增长，积极扩产突破产能瓶颈。从原材料端来看，根据百川资讯，截至2022年7月25日，顺酐价格从2022年年初10250元/吨下降至7150元/吨，下降幅度达30%。从需求端来看，根据WindDaily公众号，全球风电整机巨头维斯塔斯碳梁专利保护期2022年7月19日正式到期。受风电能源推广、电子电气材料、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展，全球市场尤其是国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。2021年公司“年产2万吨功能材料项目”已投产，产能进一步提升。公司截至2021年顺酐酸酐衍生物设计产能为5.1万吨，2021年产能利用率为124.55%，产能不足已经影响公司进一步发展壮大。为避免遭遇产能瓶颈，公司计划在现有顺酐酸酐衍生物生产能力的基础上，新增“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”“年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目”，累积新增顺酐酸酐衍生物产能70000吨/年。
　　公司积极开拓功能材料中间体领域市场，将其培育成公司新的利润增长点。功能材料中间体主要应用于OLED等有机光电材料及医药等领域。2021年公司投资7.01亿元用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目，将新增年产3200吨功能材料中间体的生产能力，包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。
　　盈利预测与投资评级。受益于原材料顺酐降价及终端需求持续增长，公司业绩大幅提升，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.96亿元（+23%）、4.78亿元（+16%）和5.96亿元（+15%），EPS为1.34元、1.61元和2.01元。参考同行业公司，谨慎给予公司2022年26.5倍PE，对应目标价为35.39元（上期目标价30.8元，基于2022年28.3倍PE，+15%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨。