财通证券-宝胜股份-600973-线缆巨头依托优势资源，快速切入海缆行业 -220727

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　　海上风电前景远大，十四五期间需求高企。2021全年我国海上风电实现装机量16.9GW，同比增长445.16%；全国海上风电累计装机量已达26.4GW，同比增长164%；2022年至今国内海风项目启动已超20GW。尽管面临国家补贴退坡，各沿海省市仍大力支持海上风电开发：江苏“十四五”海上风电规划建设风场28个，装机量9.09GW；福建漳州提出50GW海上风电大基地方案，计划投资额超过万亿；广东省“十四五”规划明确提出打造粤东千万千瓦级海风大基地。
　　海缆领域壁垒高，公司依托优势资源实现突破。海缆环节受码头、交联立塔、敷缆船、运行经验及产能区位等资源禀赋及招标资质限制，合格供应商极少。公司拥有201.7米全球最高的电缆交联立塔、5万吨级全国最大海缆码头、18万平方米全国单体最大海缆厂房，是国内高端海底电缆领域的后期之秀，成功打入行业第一阵营。
　　联手光纤巨头切入海缆海工业务，高附加值送出海缆连续交付。宝胜股份联手光纤龙头长飞光纤切入海上风电海缆及海工业务。公司已向国电投山东半岛3号、华能山东半岛、福建长乐外海及华能大连庄河等项目交付9条220kV大长度光电复合缆，合计长度超过300千米。高附加值送出缆大量交付，印证公司海缆产品成功打入行业第一阵营。
　　投资建议：公司是电线电缆领域头部企业，当前营收主要来自传统电线电缆裸导体业务，后续发展重点主要在海缆业务。公司海缆厂房及码头配置极高，当前处于产能扩张及高端产品开拓期，后续发展潜力大。我们预计公司2022-2024年营收449.45 / 477.28 / 500.97亿元，归母净利润4.09 / 6.89 / 9.06亿元，PE倍数对应2022年7月26日收盘价6.03元分别为20.23 / 12.00 / 9.13倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：海缆订单获取不及预期风险；海缆招标价格下行风险；原材料价格上行风险。