东海证券-食品饮料行业简评：调味品拐点已至-210708

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投资要点：调味品板块上半年表现不佳。

年初至今，调味品（长江）指数下跌24.07%，食品饮料（长江）指数下跌4.24%，大幅跑输行业指数，而2020年调味品（长江）指数上涨110.25%。

调味品板块整体表现不佳。

我们认为造成调味品板块上半年走势不佳的主要原因有以下两点：上半年受基数影响较大，同时渠道库存较高。

从去年的年报数据看，2020年绝大多数调味品企业呈现二季度业绩和利润高增长的态势，造成2021年上半年企业业绩面临高基数压力。

同时去年受疫情影响，餐饮渠道的消费严重受损，家庭消费增长，企业为保证利润，向渠道压货，造成渠道库存较高。

原材料上涨，成本无法向下游传导。

调味品公司的盈利能力短期内受原材料价格波动影响较大。

今年原材料如大豆、白糖和包材等价格上涨速度极快，而龙头企业海天味业在年初宣布不提价，造成行业的成本压力无法向下游传导，盈利能力短期内受到影响。

投资建议：调味品板块上半年面临业绩高基数压力，增长难度较大，但下半年基数将回归正常，同时餐饮渠道快速恢复，渠道库存恢复正常水平，收入端或呈逐季改善的态势。

虽然短期内提价的可能性不高，但是随着成本的高位运行，在餐饮端需求的复苏，也将给未来新一轮提价创造条件。

风险因素：疫情持续影响的风险、原材料价格高增的风险、需求端恢复情况不佳的风险、食品安全的风险等。