东方财富证券-行业联合专题：全球锂资源十年周期全面复盘和未来展望-220726

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（以下内容从东方财富证券《行业联合专题：全球锂资源十年周期全面复盘和未来展望》研报附件原文摘录）
　　【策略观点】 　　锂的十年周期复盘：2014-2016年中国新能源汽车政策驱动全球锂供给的短缺，2016年锂盐暴涨至18万元/吨，同期矿石锂与盐湖提锂投资建设加大，其中矿石锂在3年后(2019年)集中建成投产，2019年矿山锂与盐湖锂的产能6/4比被打破，随着盐湖锂在2018-2022年的逐步投产，两者中期占比回归6/4。2019年中国新能源汽车补贴退坡明显，销量首次出现下滑，叠加同期锂供给增大，锂价持续下跌。2020年全球众多国家推出新能源汽车补贴后，下半年供需好转，锂价止跌反弹，4季度开始锂价进入景气周期，2021-2022年锂价一路攀升。 　　2022年锂维持供需紧平衡，同期锂产能投建加大，或在2023-2024年再次迎来集中建成，同时预计2023年全球新能源汽车补贴将退坡或退出，供求关系或再次扭转。但我们认为2023年新能源汽车或已全面走向市场驱动，锂价的主要逻辑在于需求是否可供支撑，随着全球新能源汽车及储能的增长，故未来锂的供需或进入良性循环，锂价将难以重现2019年的尖峰式下跌。 　　全球锂资源产能约35%来自盐湖。2014-2015年新能源汽车销量暴涨，拉动锂需求，全球锂矿产能扩张速度明显快于盐湖，致使盐湖锂资源产能占全球锂资源比例逐渐下降至35%左右。预计盐湖投产将集中在2022-2023年，而锂矿集中在2023-2024年，因此2022年盐湖产能占比有所上升，预计2022年海外盐湖产能占全球盐湖产能比例将升至70%以上。根据本文搜集的海内海外锂矿资源计算，中国锂资源对外依存度高，比例超过70%，2020年全球锂盐产量近60%分布在中国，但中国锂盐上游原材料70%依赖进口，我国锂原料产量占全球比例仅24%。 　　硬岩锂辉石矿通过矿石钻孔及爆破方式开采，再经破碎、浮选、磁选，项目建设周期平均2-3年，产能爬坡周期6-12个月，爬坡周期取决于选矿产线的安装及调试，大型矿山的选矿工艺较为成熟，爬坡周期较小矿山可大幅缩短。盐湖提锂需根据特定盐湖的资源禀赋选择适合的提锂工艺，如智利Atacama盐湖通过太阳蒸发的方式（晒盐周期10个月），中国盐湖提锂工艺采用如吸附法、萃取法、电解法等方法。 　　预计2022下半年的中国新能源汽车市场有望再迎高增，并成为今年全球市场的主要驱动力。着眼即期的盈利基本面，认为上游的锂资源环节（需求刚性）依然具备吸引力，全年将迎来充分的盈利释放，2022年动态估值依然处于较低水平。向前看，认为暴利的锂价将在2023年加速全球资源和回收的放量、以及更加多元供应格局的形成，但拥有高品位、大规模、低成本的“硬资源”，并且自有资源可支撑产量成长性的锂资源商，依然将存在清晰的价值中枢。 　　【风险提示】 　　俄乌冲突形势变化，对全球经济影响超预期；锂矿资源供大于求风险