西部证券-德龙激光-688170-首次覆盖：国产激光精密加工先驱，突破激光巨量转移技术-220726

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　　摘要内容
　　激光精密加工佼佼者，高研发巩固竞争优势。公司成立于2005年，主营精密激光加工设备及固体激光器。公司设备主要下游为半导体及光学、显示和3C等。2018-2021年，公司研发费用率始终维持在10%以上。高研发铸就公司护城河，截至2021年，公司毛利率已上升至50.7%。2018-2021年，公司营收CAGR19.4%，归母净利CAGR127.5%。
　　技术进步催生新需求，激光精细加工下游市场广阔。根据《2022中国激光产业发展报告》，2021年中国工业激光设备市场规模约480亿元，其中半导体和显示两大领域约占12%，对应市场规模57.6亿元。根据CINNOResearch数据，2020年泛半导体领域激光设备市场CR5中海外厂家市占率50%；2016-2020年显示领域激光设备市场CR4中韩国厂家市占率46%。国内激光精细加工市场规模虽远小于宏观加工市场，但国产渗透率仍有很大提升空间。以德龙激光为首的国产厂家在激光巨量转移领域有突破性进展，该技术可有效解决Micro LED量产难问题。伴随Micro LED商用，激光精细微加工市场有望迎来新增量。
　　聚焦激光精细加工，持续开拓新应用领域。公司成立来始终聚焦精密激光加工设备，同时向上游布局了核心器件固体激光器。截至2020年，设备配套激光器自产比率已达65%，这保证了公司设备的高毛利。下游领域来看，凭借深厚的技术实力，公司成为国内率先完成激光巨量转移设备产线验证厂家，2022年下半年有望实现接单。此外，公司通过高强度的研发投入，开始储备5G、VR/AR、锂电等新应用领域。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.24/1.95/2.81亿元，YoY+41.2%/+57.8%/+43.6%；EPS为1.20/1.89/2.71元。给予公司22年行业平均PE49X，对应目标价58.80元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业波动、疫情恢复不及预期、市场竞争加剧、产品迭代落后市场需求、部分核心原材料进口依赖。