华金证券-新股专题覆盖：海光信息、源飞宠物（2022年第81期）-220726

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　　投资要点
　　周四（7月28日）有一家主板上市公司“源飞宠物”、一家科创板上市公司“海光信息”询价。
　　海光信息（688041）：公司的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，目前主要产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。公司2019-2021年分别实现营业收入3.79亿元/10.22亿元/23.10亿元，YOY依次为685.81%/169.53%/126.07%,三年营业收入的年复合增速263.13%；实现归母净利润-0.83亿元/-0.39亿元/3.27亿元，2021年实现扭亏为盈。最新报告期，2022Q1公司实现营业收入9.67亿元，同比增长529.76%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长257.68%。公司2022年1-6月未经审计但已经审阅的主要财务数据显示，实现归母净利润47,590.28万元，较上年同期实现扭亏为盈。
　　投资亮点：1、公司为国内服务器领域领先的CPU提供商之一，产品的性能及生态优势明显。根据IDC数据，2020年公司CPU销售量市场份额约为3.75%，占据了国产x86服务器处理器的绝大部分市场份额。公司研发的第一代、第二代CPU性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。另外，公司CPU采用x86指令集，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件，具备生态优势。自2018年来，多家国内知名服务器厂商的产品已经搭载了海光CPU芯片。2、公司有望受益于中科曙光及中科院的资源支持。据公司招股说明书披露，公司前十大股东中包括中科曙光、国科控股等，其中中科曙光持有公司32.10%股份，为公司第一大股东。中科曙光在高端计算机、存储等硬件领域具有较为深厚的技术积累及业务经验，未来公司在技术发展上或有望受益于中科曙光及中科院计算所的资源支持。3、公司GPGPU产品去年实现小规模量产并产生收入，已达到英伟达、AMD高端产品水准。公司于2018年10月启动深算一号DCU产品设计，于2020年1月启动深算二号DCU产品研发，目前神算一号已于2021年上半年实现小规模量产，并在多个行业开展试用，实现了一定规模的销售收入，用户反馈效果良好。将公司深算一号和国际领先GPU生产商NVIDIA的A100、AMD的MI100进行对比，在典型应用场景下，公司深算一号在内核频率等指标上均达到国际上同类型高端产品的水平。
　　同行业上市公司对比：公司专注于CPU、DCU等高端处理器的研发、生产与销售,选取业务结构相似的龙芯中科、澜起科技作为可比公司，其中龙芯中科与公司可比性较高。根据可比公司情况，平均收入规模为18.82亿元，平均PE-TTM为112.95X，平均销售毛利率为50.91%。相较而言，公司收入规模及销售毛利率均高于行业平均。
　　源飞宠物（001222）：公司多年来专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。公司2019-2021年分别实现营业收入5.15亿元/6.08亿元/10.69亿元，YOY依次为18.47%/18.17%/75.71%,三年营业收入的年复合增速34.99%；实现归母净利润0.55亿元/0.83亿元/1.37亿元，YOY依次为-12.59%/51.51%/64.46%，三年归母净利润的年复合增速29.62%。最新报告期，2022Q1公司实现营业收入3.50亿元，同比增长40.36%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长63.44%。2022年1-6月公司预计实现净利润0.85-0.95亿元，较上年同比增长约31-47%。
　　投资亮点：1、公司产品的主要市场为美国、欧洲等成熟宠物消费市场，市场规模较大且仍在稳定增长，市场需求持续旺盛。根据欧睿国际的数据显示，2010年至2020年，全球宠物行业市场规模（不含宠物服务市场）从973.87亿美元增长至1,421.32亿美元，复合年均增长率为3.85%。公司的产品主要出口销售至美国、欧洲等发达国家和地区，2020年美、欧宠物市场合计约占全球宠物市场的70%。在美国、欧洲等发达国家和地区，饲养宠物已经成为人们生活的重要部分，带动宠物行业的稳定发展。2、行业的销售渠道壁垒较高，而公司具有丰富的渠道资源。全球的宠物市场主要集中在北美、欧洲、日本等地，该等地区的主要客户制定了严格的合格供应商准入制度，且一旦形成稳定的合作关系后一般不会轻易更换供应商，因此一定程度上形成了销售渠道壁垒。公司与国际知名的专业宠物产品连锁店和国际大型连锁零售商均有长期、稳定且连续的合作，凭借强大的研发设计能力、可靠的产品质量、及时的交付能力，赢得了客户的高度信赖和认可，报告期内公司在手订单持续增加。3、柬埔寨生产基地的建成投产有效扩充公司产能，推动公司业绩增长；募投项目的实施将有利于解决公司产能不足的问题，助力公司进一步发展。2020年下半年，公司柬埔寨两家生产基地陆续完工并投入生产，宠物零食及宠物用品的产能得到大幅释放。且柬埔寨生产基地凭借低人力成本、对美国出口无需加征关税等优势获得了较多订单，带动营业收入、净利润水平提升较快。当下制约公司发展的主要矛盾之一是有限的产能与日益增长的销售订单之间的矛盾。公司募投项目之一“年产咬胶3,000吨、宠物牵引用具2,500万条产能提升项目”，将为公司新增咬胶产能约3,000吨、宠物牵引用具产能约2,500万条，从而缓解公司产能瓶颈，扩大生产规模优势，满足公司业务持续快速增长的需要。
　　同行业上市公司对比：公司专注于宠物用品及宠物零食的研发、生产及销售,选取业务结构相似的中宠股份以及主营产品为宠物食品的佩蒂股份作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为20.76亿元，平均PE-TTM为63.63X，平均毛利率为21.49%。相较而言，公司收入规模较小，但销售毛利率高于行业平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。