中信证券-海外名企中国业务研究系列：迅销集团—聚焦优质产品设计与线下沉淀，多品类产品发力-220726

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　　迅销集团是国际知名快时尚服装集团，旗下涵盖多个品牌，UNIQLO是公司主要营收品牌，2022前半财年海外收入占集团总营收48.67%，而中国市场是品牌营收增长的核心地域。在中国，2021年服装市场规模达到3514亿美元，其中快时尚细分赛道获益“消费广域化”与“时尚版型设计”驱动，长期成长增速可期。线上产品布局，UNIQLO紧跟行业趋势，注重产品的优质设计理念，多类型产品均衡发力，更获用户认可，用户心智显著领先ZARA、GAP等海外品牌。线下布局，截至2022年2月，在中国大陆地区布局有863家门店，门店布局较ZARA、GAP优势明确。比较海外多品牌的综合竞争水平，在海外的快时尚服饰品牌商中，我们看好UNIQLO品牌在中国市场的持续发展。
　　迅销集团布局多区域多品牌，核心发力UNIQLO品牌大中华区
　　公司概况：迅销集团是一家总部位于日本，主营产品为休闲服饰的国际化服装公司，主要包括以休闲服饰为主营业务的UNIQLO、GU、Theory、PLST、COMPTOIRDESCOTONNIERS，PRINCESSETAM.TAM六个品牌。公司于1994年在日本上市，并于2014年在中国香港上市。第一大股东为The Master Trust Bank of Japan, Ltd.（22.47）。公司在多地保持扩张趋势，在大中华区、东南亚、大洋洲不断开设实体门店，而在北美及欧洲地区兼顾线下门店扩张与线上电商业务扩张，提升盈利能力。海外UNIQLO为迅销集团增速核心来源，2022年前半年增速达13.69%，占集团总营收48.67%。大中华地区服装市场快速增长，2021年，UNIQLO市占率仅为1.4%，相比在日本的市占率14.3%，有提升空间。在经营战略上，公司力争提供简单但高品质的服裝，致力于电商渠道扩展与核心品牌业务扩张。
　　中国快时尚服饰市场展望——消费广域化+时尚版型设计驱动行业发展
　　市场空间：根据欧睿数据，2021年，中国服装市场空间达到3514亿美元，同比增长23.7%，该机构预计2022、2023年保持0.7%、5.0%的市场增速。中期看，消费年龄广域化+聚焦优质设计驱动驱动消费不断升级。据抖音2021年下半年的数据，24-40岁的中青年是服装类直播主要受众，其他年龄段占据39%的比例，总体中女性用户占比达到86%。同时根据据抖音2021年视频热词数据，消费者最关注服饰的显瘦设计，其次是运动相关。增速上，复古类词汇增速最快，优质版式的设计可有效命中用户需求。
　　公司产品布局——适应行业趋势，产品强调优质设计，更获用户认可。
　　简单+高品质的产品战略下，UNIQLO相比竞品更获用户认可。时尚、平价带来高用户认知，根据bilibili（2019年至2022年6月）视频数据，用户标签最高的为“时尚”、“学生党”、“平价”，紧随其后的为“潮流”、“值得”、“喜欢”，相比ZARA、GAP等品牌的视频标签数据，UNIQLO具备更强的品牌认知。从整体产品价格来看，在天猫+淘宝2022年1-5月，UNIQLO、ZARA、GAP产品均价（单位：元）分别为：119、147、149，公司产品价格带更加平民。
　　畅销款式为主，UNIQLO产品相比竞品更畅销。UNIQLO以畅销产品带动销量增长，SKU量相比ZARA、GAP处于更低水平，库存压力低。根据魔镜数据，2020年3月至2022年5月，各品牌天猫+淘宝旗舰店，UNIQLOSKU数量在3000个左右，相比ZARA、GAP处于较低水平，约为ZARA的1/4，GAP的3/4。UNIQLO畅销产品单件销量远高其他品牌。从平均单件商品单月（2020年3月至2022年5月）售出量来看，UNIQLO为1450件，而ZARA、GAP为84、157件。
　　适应市场趋势，畅销产品聚焦合作款与优质设计，兼具功能性。从淘宝2022年1-5月TOP100产品相关标签来看，UNIQLO相对比更聚焦合作款与优质设计，功能性产品布局充分。UNIQLO女装侧重服装的设计感，同时服装功能划分明确，产品标签频率最高的为“合作”、“设计师”，分别达到21.0%、12.4%。UNIQLO男装侧重合作与休闲基本款，功能型服装分布充分，产品标签频率最高的为“合作”、“设计师”，分别达到21.9%、19.1%。
　　公司线下布局——公司中国线下布局优势明确，聚焦一线，布局相对均衡
　　门店概览：截至2022年2月，UNIQLO全亚洲门店布局超过70%，其中中国大陆863家（不含台湾、香港、澳门地区），日本802家，韩国128家。截至2022年6月，在123个样本城市内，UNIQLO门店布局聚焦于大型购物中心，在大型购物中心门店占比达到92%；城市环线角度，UNIQLO门店布局以一线城市为主，在三线线城市布局有27%，高于ZARA、GAP。
　　风险因素：局部疫情反复风险；bilibili用户标签数据失真风险；线上SKU统计不全风险；样本有限，统计偏差风险；居民消费意愿下降风险。