国开证券-6月债券托管数据点评：商业银行大幅增持，境外机构继续减持-220726

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　　内容提要：
　　近日中债登和上清所公布了2022年6月的债券托管情况，6月合计托管量为124.29万亿元，较5月净增2.51万亿元。其中，中债登托管量为93.10万亿元，净增2.03万亿元；上清所托管量为31.19万亿元，净增4739.64亿元。
　　分券种托管方面。6月记账式国债托管量为23.20万亿元，环比净增2054.02亿元；地方政府债托管量为34.34万亿元，环比净增1.42万亿元；政策金融债托管量为20.21万亿元，环比净增2508.60亿元；同业存单托管量为14.67万亿元，环比净增2336.94亿元；企业债托管量为2.81万亿元，环比净增274.92亿元。
　　分机构托管方面。商业银行大幅增持利率债，减持同业存单；券商6月配置力度不强，主要增持集中在利率债；保险6月继续增持地方债达680.6亿元，今年以来保险已累计增持地方债近1800亿元；广义基金6月增持集中于信用债，其中对同业存单大幅增持2604.66亿元；境外机构延续全面减持态势，6月除小幅增持89.57亿元同业存单外，其余大部分品种均延续了减持。
　　6月由于地方债的大规模发行，中债登托管量出现明显上升。展望后市，今年已下达的专项债额度已经发完，这意味着后续政府债券发行对社融的支撑将会显著降低，社融增速应该已经接近全年高点区间，后续利率债供给整体回落下商业银行对利率债的配置力度亦将跟随下降，且央行大概率继续维持流动性合理充裕，两者共同作用下，债市资金面仍然会积极偏宽松。因此，下半年对债市而言，关键还是要看宽信用后续继续落地情况。
　　风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。