联合资信-宏观经济信用观察（2022年半年报）：经济下行压力显著增大，稳增长政策需持续发力-220726

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　　2022年上半年，国际形势更趋复杂严峻，国内疫情多发散发，经济下行压力逐季加大。基建投资、制造业投资和出口对经济形成了一定的支撑；房地产投资、消费和服务业等相关指标同比有所下降。整体来看，实现全年5.50%左右预期增速目标难度明显加大，稳增长政策还需持续发力。
　　2022年上半年，积极的财政政策和稳健的货币政策靠前发力，推动社融总量显著扩张，但信贷结构欠佳表明实体经济融资需求依旧偏弱。一季度央行通过灵活开展公开市场操作保持了市场流动性的合理充裕，二季度受央行下调准备金率、向中央财政上缴结存利润及财政部加快增值税留抵退税进度等因素影响，市场流动性较为宽松。同时，央行进一步完善市场化利率形成和传导机制，推动企业综合融资成本显著下降。
　　行业方面，上半年房地产基本面处于深度调整阶段，行业风险持续释放，境内外债券违约、展期事件频发，5、6月销售数据出现改善，但资金面压力仍然较大，信用风险值得关注；还需警惕房地产行业风险向建筑、城投以及银行等行业的传导；汽车供需两端以及成本压力均较大，复工复产、政策支持推动汽车产销恢复，但部分中小企业面临的资金周转压力仍然较大。