金信期货-焦煤焦炭·周度报告：负反馈2.0演绎，后续看煤价抗压-220724

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　　内容提要
　　本周市场情绪明显缓和，大幅减产下成材价格终于寻到一定支撑有了企稳迹象，这也意味着产业利润收缩引发的负反馈逻辑运行终止，而随着成材即期利润走阔，钢厂出现复产意愿，原料端整体压力减轻进而得到修整空间。就盘面而言，此前大幅杀跌形成的贴水在反弹中已经得到了足够的修复，从估值的角度看修复贴水的驱动正在减弱，而后续是否能够形成升水驱动，一是看焦煤现货价格不发生实质大坍塌，二是看铁水见底回升，三是钢厂复产后终端需求仍能承载价格不崩，目前来看整体压力仍大，因此对本轮行情依然可以定义为超跌后为估值修复做的反弹，短期或逐步接近反弹顶部区间。后续操作上，由于已经进入移仓换月阶段，同时由于焦煤持仓量问题，不建议正套，建议逐步建空焦煤01合约持有，另外焦化利润有阶段性修复机会，持续性有问题，短周期操作为主。
　　操作建议
　　后续操作上，由于已经进入移仓换月阶段，同时由于焦煤持仓量问题，不建议正套，建议逐步建空焦煤01合约持有，另外焦化利润有阶段性修复机会，持续性有问题，短周期操作为主。
　　风险提示
　　终端需求超预期复苏、煤矿意外减产、蒙煤成本坍塌