海通国际-医药行业港股周评：药明生物中报超预期，诺华/百济调整PD1美国上市申请策略-220725

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　　投资建议
　　上周（0718-0722）恒生指数上涨1.5%，恒生医疗保健行业指数上涨1.8%，涨跌幅在12个恒生一级行业中排行第5。各细分板块表现分别为生物科技（+0.4%）、医疗器械（+0.1%）、医疗服务（+0.3%）和制药（+0.2%）。个股涨幅前三分别是迈博药业-B（+23.6%）、再鼎医药-B（+21.0%）和密迪斯肌（+20.0%）；个股跌幅前三分别是HKEHOLDINGS（-16.4%）、德视佳（-11.6%）、现代健康科技（-11.3%）。
　　港股7月组合（排名不分先后）：荣昌生物-B、固生堂、中国生物制药、泰格医药、诺辉健康、药明生物。本月（0701-0722）港股组合平均上涨3.3%，恒生医疗保健指数下跌0.5%，组合跑赢指数3.9pct。其中表现较好的是药明生物（+14.0%）、荣昌生物-B（+8.4%）、诺辉健康-B（+3.8%）。
　　恒生医疗指数年初至今（YTD）指数震荡调整-19%，触底强势反弹24%。近期交易量有所回落，上周（0718-0722）恒生医疗保健指数每日成交额平均为56亿HKD，今年每均成交额平均为78亿HKD。
　　点评：
　　1、7月19日，药明生物公告半年报盈喜，收入增长61-63%，经调证净利润增速58-60%，超预期。我们认为主要由于公司上半年对国内业务进度未受到上海疫情影响、商业化项目兑现收入、新冠项目订单持续等原因。未来核心催化包括上海UVL现场核查、海外产能扩展及市占率进一步提升。
　　2、7月14日百济公告二线食管鳞癌在美国上市许可因FDA无法完成现场核查，造成审评迟缓。目前具体核查时间有待FDA评估后决定。7月19日，诺华二季报指出基于FDA反馈，不计划继续申报1LPD1单药在NSCLC使用，但将在下半年递交1L鼻咽癌新适应症申请。我们认为诺华/百济调整策略体现对FDA反馈意见审慎研究，以及对PD1海外竞争格局充分考虑。我们预计PD1美国上市时间延至23年。
　　3、业绩期临近，建议关注中报亮眼公司及行业：CXO、医疗服务、创新药。
　　风险
　　政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险。