国联证券-国芯科技-688262-业绩高增，积极把握汽车电子发展机遇-220725

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　　事件：
　　公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现营业收入2-2.1亿元，同比增长42.10%-49.19%；实现归母净利润0.58-0.63亿元，同比增长1732%-1890%；实现扣非归母净利润0.17-0.21亿元，与上年同期相比，实现扭亏为盈。
　　持续调整产品结构，业绩实现高增长
　　 2022年上半年公司业绩超预期，业绩实现高增长主要系公司持续调整产品结构，抓住行业发展机遇，围绕国家重大需求、汽车电子和云安全应用等积极开拓市场和客户，克服疫情带来的影响，有效的保障产能需求。
　　坚持自主可控，把握汽车电子替代机遇
　　公司基于开源的RISC-V和PowerPC指令集研发自主芯片及模组产品，技术上实现自主可控，21年基于RISC-V研发了32位CPU核CRV4E，基于PowerPC研发了64位CPU核C10000，两款内核已经通过完整验证，可以对客户进行授权；根据ICInsights数据，21年全球汽车MCU市场规模为76亿美元，预计26年全球汽车MCU市场规模将达到110亿美元，5年CAGR为7.7%，车载MCU市场空间广阔，公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段，域控制器和BMS控制器芯片进展顺利，同时还构建了以潍柴动力、科世达、埃泰克等知名企业为主的客户群，我们认为布局汽车领域将会打开公司长期成长空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2022-2024年收入分别为9.53/16.62/26.24亿元，同比增速分别为133.9%/74.4%/57.9%，3年CAGR为86.12%；归母净利润分别为1.60/2.74/3.88亿元，同比增速分别为128.5%/70.6%/41.8%，3年CAGR为77%；EPS分别为0.67/1.14/1.62元，对应2022-2024年盈利预测的PE分别为72/42/30倍，维持目标价56.95元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；经营业绩波动；技术迭代升级不及预期；核心技术泄密和人才流失