万联证券-信用债周观点：一级发行走弱，收益率持续下行-220725

《万联证券-信用债周观点：一级发行走弱，收益率持续下行-220725（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-信用债周观点：一级发行走弱，收益率持续下行-220725（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一级市场：
　　信用债发行显著走弱。本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行1691.95亿元，较前一周2295.87亿元下滑26%，其中城投债、产业债发行均走弱。分券种来看，各品种发行量均有所回落。
　　各等级信用债发行均显著走弱，1Y-3Y（不含）期发行占比略有回升。从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别-27%、-26%、-27%。从发行年限来看，1Y以内期限发行占比较上周基本持平，1Y-3Y（不含）略有回升，3Y及以上小幅回落。
　　二级市场：
　　中票、城投债到期收益率陡峭下行。截至本周，1）中短票方面，三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为2.76%、2.92%、3.2%，较前一周分别-7bp、-9bp、-6bp。
　　2）城投债方面，三年期隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级中票收益率分别为2.76%、2.89%、3.03%、3.26%，较前一周分别-9bp、-8bp、-6bp、-12bp。
　　中短票信用利差整体收窄，3Y-1Y期限利差小幅走扩。截至本周，1）三年期各等级中短票信用利差基本下行至2018年以来的最低水平。2）3Y-1Y期限利差上行为主，历史分位数达到85%及以上水平。
　　三年期城投债信用利差加速下行，3Y-1Y期限利差走势分化。截至本周，1）三年期隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债信用利差均下行至历史低位。2）AAA级、AA+级3Y-1Y期限利差与上周基本持平，AA级小幅走扩，AA(2)级有所收窄。
　　产业债方面，1）房地产行业信用利差下行为主，其中AAA级下行幅度相对最大。2）煤炭行业信用利差显著下行，AAA级、AA+级信用利差较上周分别-5bp、-6bp。
　　信用事件汇总：本周主要品种信用债均未推迟或取消发行。本周共有5家企业主体评级被调低，分别为和佳医疗、大洼城投建设、合景泰富、云南水务和富力地产，涉及医药生物、建筑装饰、公用事业和房地产行业。其中，大洼城投建设和云南水务还涉及债项评级调低。
　　风险因素：货币宽松不及预期，信用风险超预期，经济增速不及预期