中泰期货-纸浆期货周度报告：需求弱势格局不减，但供给缩量预期较强，浆价震荡偏强-220723

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　　周报综述：
　　本周，海外浆厂陆续公布新月份合同报价。由于高能源价格以及国际海运成本偏高影响，导致进口纸浆价格居高不下，新月份合同报价普遍持平于前月甚至较前月提涨10-20美元/吨。
　　进口成本维持偏高水平，而当前远月期货盘面价格维持相对偏低价位，期货明显贴水现货，部分贸易商及纸厂考虑到9-11月份陆续到港纸浆高成本压力选择通过期货盘面布局建立虚拟库存，锁定远月现货成本。而大量的多头入市布局刺激纸浆价格震荡返升。
　　供给端故事不断，短期供给压力仍在，难以在短期内恢复，这使得持货商持续维持看涨情绪，现货维持高升水出货，低价捂货惜售，现货市场虽然库存不低，但实际可流通规模量不多。但面对大量入市期货接货交割套利的参与，后续交割提货出库将逐步增加，而由于无论是纸厂还是贸易商都减少了海外浆厂高价浆订货操作，后续港口到港入库将持续下滑，一增一减情况下，港口库存或在后续持续下滑，整体为浆价提供明显支撑。
　　下游纸厂方面，由于终端订单释放一般，导致纸厂端生产弱稳为主，虽然也有部分纸厂因海外浆厂高成本而提涨成品出厂价格100-200元/吨，但实际终端认可度相对较差，导致纸厂价格向下传导困难。整体纸浆下游需求弱势格局不减。
　　库存方面，由于6月份以来期货盘面大幅下跌，价差持续走强，刺激大量刚需多头入市交割提货，导致近期交易所库存仓单持续去化，本周交易所库存再去3万余吨，从今年高点的55万吨左右高点已累计去化超过40%。此外由于进口亏损严重，加之海外浆厂对中国发运减少，中国进口到港量不足，近期港口库存持续去化，为浆价提供支撑。
　　综合来看，当前国内下游消费端整个体保持弱稳格局，整体变化不大，短期难有明显热点支撑市场，而市场焦点依旧来自于供给端，供给压力仍在，海外浆价维持偏高报价，期现基差支撑市场远月期货多头布局情况下，海外接货不佳，远月供给承压，库存预期仍将继续下滑，期货浆价或继续走震荡偏强行情。下周纸浆期货主力合约或维持区间6700-7100区间偏强运行。
　　风险提示：
　　国际能源走低缓解海外浆厂及物流压力导致供给增加，美联储加息超预期。