中航证券-宏观深度报告：美通胀应非暂时现象，QE缩减或致全球市场波动加大-210714

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美国联邦公开市场委员会(FOMC)对联邦基金利率前景最新的预期点阵图显示，委员们预计2023年将有两次加息。

这表明紧缩的步伐快于之前的预测。

我们认为，美联储最早可能会在今年年末开始缩减资产购买规模，但通胀连续三个月超预期，或显示通胀并非“暂时”的，如果美联储对通胀的态度出现转变，可能意味着宽松退出会更早到来，进而造成金融市场波动性提升。

近期的种种迹象显示：对美国利率上升的担忧已蔓延至新兴市场，促使投资者将资金从股市和债市撤出。

发展中国家面临的主要挑战―美国经通货膨胀调整后的政府债券收益率大幅上行。

复盘2013年的缩减恐慌：美联储释放货币政策收紧信号将导致股市和债市下跌。

但不同新兴经济体受到的影响程度存在差异，这与各国经常账户赤字、外汇储备、外国证券投资流入规模、经济增长前景等因素有关。

美联储缩减量化宽松本质上是美元流动性的收紧，因此，将不可避免的在短期内影响全球金融市场。

根据2013年的经验，美国和欧洲股市都在“缩减恐慌”(TaperTantrum)开始时下跌。

但这两个股市都在2013年底有所回升。

新兴金融市场仅持续低迷约一个月，然后形势开始逐步复苏。

基于我们对基本面和市场预期的分析，未来新兴市场资本外流的节奏和幅度有限，不会强于2013年的“缩减恐慌”。

外资流入规模大幅增加、中美股市、债市之间的关联性增强以及我国金融体系中的潜在风险可能会导致美国流动性收紧在短期内增大我国金融市场的波动。

然而，长期的经济增长前景将为我国抵御外部冲击提供较厚的安全垫。