东海证券-可选消费行业周报：关注疫后可选持续修复，周专题“复盘宜得利”-220725

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　　◆市场表现：（1）本周可选消费板块较上周收盘上涨1.95%，PE(TTM)31.89倍。（2）细分板块表现，影视院线、数字媒体和纺织服装涨幅靠前，分别为6.29%，4.77%，3.46%。（3）个股方面医药美容板块水羊股份、名臣健康、拉芳家化涨幅居前，分别为24.63%、17.26%和12.23%，跌幅前三为稳健医疗、贝泰妮、华业香料，分别下跌2.49%、2.56%、16.52%；纺织服饰板块台华新材、ST中潜、牧高笛上涨26.84%、17.98%、15.56%，跌幅前三为华利集团、健盛集团和ST佰龙，分别下跌3.81%、4.40%、5.67%。其他板块涨幅前三为台华新材、嘉益股份、实丰文化，涨幅为26.84%、19.04%和15.80%，跌幅前三为明月镜片、蒙娜丽莎、龙竹科技，分别下跌4.58%、5.34%、6.95%
　　◆本周观点：疫后可选持续修复，趋势性优质赛道。短期可选修复仍为非汽车的社零恢复主要驱动，核心原因主要在于核心可选行业仍以线下尤其是门店型渠道为主。从中长期趋势来看，在“量”驱动为主的2000-2010年之后，本土品牌供给过剩、海外品牌竞争影响加剧，2010-2020年出现了全品类结合渠道以“质”驱动为主。在大类消费品及渠道“质”驱逐步饱和之后，结合海外发展规律，改善生活及个性化为主要目的的可选发展可能成为下个阶段主旋律。而疫情对可选消费影响高于必选，估值仍处低位，趋势性赛道迎长期买点，重点关注运动服饰、功能性护肤、医美、餐饮等长期优质赛道。
　　◆周专题：宜得利，穿越周期的日本家具家居龙头。宜得利（Nitori，9843.T）是日本最大的家具、家居连锁制造零售企业。公司已连续35个财政年度实现收入和利润的增长，2022财年营业收入和净利润分别为8115亿日元和1418亿日元，同比增长13.21%和5.00%。宜得利能穿越周期保持业绩增长主要得益于（1）定位低价优质，全流程管控成本。宜得利的产品以低价著称，公司将目标客户定位在中低消费群体，掌握了广阔的消费市场。为保证公司的低价战略，公司全面把控采购、制造、物流运输、零售整套流程，大幅削减中间成本。（2）门店多元化。公司根据不同的消费群体和消费需求打造特色门店。（3）以高频次消费产品为主。公司自2010年起聚焦于消费频率更高的家居饰品类产品。2010-2017年公司家居收入占比从44%降至38%，家居饰品从56%提高至62%。（4）全球化过程中因地制宜。在全球化布局的过程中，公司根据海外地区实际情况开发适合当地的特有商品和运营模式。由于中国家居装饰市场发展空间较大，因此公司将中国地区作为海外发展的主战场，设立大型物流中心作为连接日本与亚洲的采购生产的连接点，加快全球业务的发展
　　◆投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。
　　◆风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。