东海证券-食品饮料行业周报：抓确定性，布局中秋-220725

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　　投资要点：
　　市场表现：（1）本周食品饮料板块继续回调，较上周收盘下跌0.54%，低于上证综指1.84 pct，跌幅大于沪深3000.3pct，在31个申万一级板块中排名第26，PE(TTM)38.58倍。（2）各主要细分板块中涨幅前三为软饮料、乳品、调味发酵品，涨幅分别为1.63%、1.46%、1.41%,跌幅前三为啤酒、休闲食品、白酒，跌幅分别为2.77%，1.06%与0.99%。板块PE（TTM）软饮料、调味发酵品、乳品上涨，其余板块均呈下降趋势。（3）个股方面中炬高新、泉阳泉、加加食品涨幅居前，分别为15.0%、10.2%、10.1%，ST皇台、重庆啤酒、立高食品跌幅居前，下跌7.8%、6.4%、6.4%。
　　白酒观点：布局中秋。疫情影响叠加预期下降，估值继续回落；而在龙头控货、库存回落、谢师宴高热度及婚宴回补的背景下，中秋旺季量稳价升概率进一步提升，高端龙头及核心地产酒预期差显现。（1）高端坐稳预期。本周茅台公布上半年业绩预告再次坐稳预期，I茅台预计贡献主要增量，全年仍较大概率超过公司业绩目标15%，在直营加速、高端占比提升背景下，有望贡献确定性业绩。近期茅台1935、精品茅台、五粮液出现控货，低预期下高端酒下半年望迎高质量发展。（2）重点关注地产白酒弹性。一方面，短期谢师宴继续帮助地产酒去库存，另一方面，刚性婚宴订单在疫情影响后，有望在中秋、国庆迎来高峰进一步推动次高端为主的大单品短期热潮，这将增加在低库存基础下抬升提价的可能性。此外，汾酒、古井贡、洋河库存、回款表现较优，整体表现稳健。
　　非白酒观点：继续关注餐饮产业链及乳制品。（1）重视预制菜及速冻长期趋势：疫情对BC端预制菜影响相反，但相对可控。便利化、低成本、标准化刚性需求结合冷链运力提升，预制菜尤其是B端预制菜渗透率提升的长期趋势不可逆，结合较低教育成本及短期部分成本回落，C端盈利稳健。（2）乳制品板块确定性较强。一方面在供需弱改善、奶价小幅回落背景下，龙头品牌调结构、控费用，盈利提升动能较高；另一方面，奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。
　　投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份等。
　　风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。