光大证券-中伟股份-300919-2021年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，前躯体龙头加码一体化-210714

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事件：公司发布2021年半年度业绩预告，21H1实现归母净利润4.63-5.09亿元，同比增长200.18%至230.08%；扣非归母净利润4.02-4.48亿元，同比增长296.83%至342.36%。

点评：业绩符合预期，单吨净利同比大幅提升。

分季度来看，公司21Q2归母净利润2.51-2.97亿元，同比增长176%-226%，环比增长18%-40%；21Q2扣非后归母净利润2.05-2.51亿元，同比增长220%-392%，环比增长4%-27%。

公司业绩快速增长主要受益于下游新能源车需求快速增长，以及高镍三元渗透率提升，公司三元前驱体及四氧化三钴产能均处于满负荷生产状态。

21H1公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约8万吨，单吨扣非净利润中值为0.53万元/吨，同比20H1提升约89%。

定增扩产布局上游资源，公司一体化降本空间大。

6月25日，公司发布定增预案，拟募资不超50亿元，其中35亿元用于总投资60亿元的北部湾产业基地三元项目一期，设计产能：三元前驱体产能18万吨/年，硫酸镍溶液产能11万金吨/（包括镍溶解与MSP产线），硫酸钴溶液1万金吨/年；项目折合单吨净利0.9万元/吨，远高于当前0.53万元/吨的单吨盈利，通过布局一体化的盈利提升空间较大。

公司向上游延伸，形成了镍、钴中间品湿法加工硫酸镍、硫酸钴以及锂电循环回收，形成了良好协同优势，并向上游火法冶炼拓展。

与青山集团密切合作，打通火法路线，签订高冰镍供应协议，并与印尼RIGQUEZA公司合作开发红土镍矿冶炼高冰镍项目，弥补资源短板，提升成本竞争力。

在行业快速发展阶段，公司积极扩产抢占市场份额。

截止2020年底，公司三元前躯体产能11万吨，预计21年底达到20万吨、2025年目标超过50万吨。

根据GGII，2020年公司三元前驱体出货量市占率22%，居行业第一。

公司是LG化学三元前驱体核心供应商，2020年3月与特斯拉签定供货协议，客户还包括厦门钨业、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星SDI等。

维持“买入”评级：一体化自供比例提升，单吨盈利将有明显提升；扩产释放较大，出货量有望高增长，上调21-22年净利润预测4%/52%，新增2023年预测，预计公司2021-23年归母净利润10.16/20.37/26.79亿元，当前股价对应PE86/43/32x。

公司作为三元前躯体龙头，受益于高镍三元快速发展，客户优质，产能释放市场份额将提升，一体化盈利提升空间大，维持“买入”评级。

风险提示:技术路线变更;竞争加剧盈利下滑;境外业务风险;产能消化不及预期。