中信证券-纺织服装行业每周视点：海外跟踪，从各品牌最新指引看海外需求-220725

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　　近期海外消费者信心下滑&CPI持续超预期，使我们对H2海外需求保持谨慎，但具体来看，不同品类仍存在一定差异，预计出行用品复苏、奢侈品表现稳健、运动类表现平淡、休闲类出现分化：运动类公司2021年实现疫情后的强劲复苏，但2022年指引平淡，Nike/Adidas分别指引收入增长低双位数/+11%~13%低段。休闲类各公司表现分化，迅销上调FY2022全年收入增速指引至+5.5%。奢侈品类公司在疫情后凸显经营韧性，各品牌均稳步复苏。新秀丽在全球出行需求持续恢复带动下，预计2022财年收入+37%~+45%；加拿大鹅/Moncler整体表现稳健，全年指引较为积极。建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际、特步国际。
　　▍消费者信心下滑&CPI持续超预期，H2海外需求保持谨慎，但不同品类存在差异。根据OECD数据，G7国家及美国消费者信心指数自2021H2起持续下滑，已低于长期平均水平100并持续走低。且6月美国与欧元区CPI数据再次超预期，分别达9.1%/8.6%，为上世纪90年代以来的高点。考虑宏观经济环境与地缘摩擦带来的诸多不确定性，我们判断应对H2海外需求保持谨慎。同时我们预计不同品类表现将存在差异，出行用品复苏、奢侈品稳健、运动类平淡、休闲类分化。
　　▍运动类：2021年强劲复苏，2022年指引平淡。复盘全球运动类公司2020年以来的收入表现，可以大致分为：①1Q20~2Q20的疫情集中冲击期，②3Q20~3Q21的疫情后复苏期，③4Q21以来常态化后的经营表现。分品牌看，疫情冲击期间，Nike/Adidas/Puma/Skechers/UA等大众运动品牌受冲击最为严重，而Lululemon、Deckers等表现相对较好。在疫情后复苏期，各品牌均展现了强劲复苏势头，2021年收入普遍实现了20%+增长。而进入2022年，各品牌针对2022年全年的指引相对平淡，Nike/Adidas分别指引收入+低双位数/+11%~13%低段。
　　▍休闲类：各公司表现分化，迅销上调FY2022全年收入指引至+5.5%。全球休闲类公司则表现有所分化，迅销2020/2021年收入分别同比-12%/+7%，整体表现相对稳定。而Inditex在2020/2021年收入分别同比-28%/+36%。在全年指引上，迅销受大中华区以外的各地区强劲需求带动，上调FY2022全年收入增速指引至+5.5%，其中大中华区受疫情冲击较严重，公司指引收入下滑13.8%；GAP则指引2022财年收入中单位数下滑。
　　▍奢侈品：疫情凸显经营韧性，各品牌均稳步复苏。全球奢侈品类公司整体表现趋同，疫情冲击凸显了各公司的经营韧性。整体看，2020H1~2021H1各公司半年度收入环比复苏，整体表现相对稳定。2021全年奢侈品公司普遍实现30%+收入增速，实现稳步复苏。在FY2022指引上，Hermes表示谨慎乐观，Capri/TAPESTRY分别预计收入增长+5%~10%/+15~+19%。
　　▍其他：新秀丽持续复苏，全年指引乐观。新冠疫情冲击全球出行需求，新秀丽收入持续受到冲击，但自2Q21以来，一方面公司进入收入低基数期，另一方面全球出行需求持续恢复，公司整体收入迎来持续复苏。同时公司对全年指引乐观，预计2022财年收入+37%~+45%。加拿大鹅/Moncler整体表现稳健，全年指引较为积极。
　　▍国内疫情多点散发、多地频发，北上深均出现疫情反弹。当前全国疫情人数高位运行，甘肃兰州、广西北海、河南驻马店疫情仍然处于进展阶段。7月22日北京新增1例社会面阳性，深圳、上海分别新增病例“22+9”、“2+16”。国家卫健委表示，各地本土疫情均在较短时间能有效控制，疫情影响较为有限，各地疫情应对处置能力和效率已得到进一步提升，但是暑期国内人流量加大，疫情防控形势依然面临挑战。
　　▍行情速览：上周（2022/7/18至2022/7/22）纺织服装指数跑赢沪深300指数（+3.1% VS -0.2%），在中信证券30个行业分类中居第8位。其中品牌服饰、纺织制造涨幅分别为3.3%、2.9%。
　　▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。
　　▍投资策略：近期海外消费者信心下滑&CPI持续超预期，使我们对H2海外需求保持谨慎，但具体来看，不同品类仍存在一定差异，预计出行用品复苏、奢侈品表现稳健、运动类表现平淡、休闲类出现分化：运动类公司2021年实现疫情后的强劲复苏，但2022年指引平淡，Nike/Adidas分别指引收入增长低双位数/+11%~13%低段。休闲类各公司表现分化，迅销上调FY2022全年收入增速指引至+5.5%。奢侈品类公司在疫情后凸显经营韧性，各品牌均稳步复苏。新秀丽在全球出行需求持续恢复带动下，预计2022财年收入+37%~+45%；加拿大鹅/Moncler整体表现稳健，全年指引较为积极。我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际、特步国际。