国泰君安-锦江资本-2006.HK-预期合并将在2022年完成-211202

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上海锦江资本（“公司”）与其母公司签订合并协议，其母公司将以每股3.10港元的价格收购公司的H股股份。

若合并成功，公司将从香港交易所退市，其H股股份将予以注销。

我们认为合并最大的潜在障碍在于超过10%的独立H股股东投票反对的可能性。

我们预计此次合并方案大概率会得到相关政府部门的批准。

合并还须获得至少75%的独立H股股东投票通过并且不超过10%的股东投票反对的特别决议案通过后方可批准。

鉴于合并价格溢价显著，我们预计合并协议将大概率通过以上条件。

合并预计将于2022年完成。

我们将公司目标价由2.40港元上调至2.90港元，并将投资评级由“买入”下调至“中性”。

自我们9月9日发布上一份公司报告以来，公司股价已上涨72.0%，我们认为现在是获利的好时机。

鉴于合并仍有无法完成的风险，我们的目标价较3.10港元的合并价格有6.9%的折让。

若合并失败，我们预计公司股价将下跌，但下跌空间有限。

由于公司的大部分收入来自中国内地（2019年占比80.4%，2020年占比87.1%，2021年上半年占比89.0%），我们认为公司已做好充分准备，有望把握中国旅游市场的持续复苏。