西部证券-腾讯控股-0700.HK-2Q22业绩前瞻：短期经营承压，预计下半年经营改善-220725

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　　2Q22前瞻：我们预计2Q22腾讯营收为1333亿元，同比-3.6%，Non-IFRS净利润为266亿元，同比-22%。
　　上半年缺乏重磅新游戏推出，游戏业务短期承压。腾讯游戏上半年并未上线重磅新游戏作品，因此我们预计2Q22游戏业务经营承压。我们预计2Q22腾讯手游（不包含应用宝）营收同比+0.7%，端游营收同比+1.0%，在线游戏营收432亿元，同比+0.8%。新作品方面，近期已上线《幻塔》国际版与《暗区突围》手游。此外，根据公司发布会，年内仍有多部作品有望上线，从而贡献营收与利润增量。
　　受疫情与宏观经济影响，广告业务需求疲软。2Q22期间，4月与5月广告需求受疫情与宏观经济影响严重，需求疲软，进入6月，疫情得到有效控制，需求有所回暖。刚需消费品广告恢复较快，但仍有部分广告主投放意愿相对谨慎。我们预计，效果广告的恢复情况好于品牌广告。预计2Q22媒体广告营收同比-35.0%，社交广告营收同比-25.0%，广告业务整体营收168亿元，同比-26.4%。近期，视频号以及微信搜一搜开启进行商业化探索，有望为广告业务增长贡献增量。
　　支付业务受交易量影响，增速放缓，云业务降本增效持续推进。2Q22受到疫情影响，支付业务受交易量影响，增速放缓。云业务部分线下订单确认同样受到影响。随着疫情得到有效控制，下半年预计经营得到恢复。我们预计2Q22金融科技及企业服务业务营收为439亿元，同比+1.2%。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/23/24年营收5625/6356/7135亿元，同比+0%/+13%/+12%；Non-IFRS净利润1137/1375/1631亿元，同比-8%/+21%/+19%。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；政策监管风险；市场竞争加剧风险。