天风证券-美股周报：美股科技公司财报季已至，浅衰退下继续看好自动驾驶、云计算、加速计算芯片等领域收入韧性与长期成长-220725

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　　周观点：
　　本周美股表现整体前涨后跌：流动性的复苏和特斯拉表现出色的季报驱动美股在周四前上涨，但周五Snap财报不及预期，致使周五整个互联网乃至科技板块有所下跌。
　　特斯拉业绩超预期，技术进步与客户需求均表现出色，交付能力指引良好。2022年Q2销量总计25.5万辆（同比+27%,环比-18%)。
　　2022年Q2整体收入169亿美元（同比+42%,环比-10%)，收入主要受到如下影响：车辆交付量的增长、ASP的上升、其他业务的增长。
　　二季度，特斯拉的销售毛利率为25%，同比增长0.88%，环比下降4.1%。剔除非汽车业务后的毛利率为25.7%，同比下降2.2%，环比下降3.9%；二季度公司Non-GAAP净利润为26.2亿美元，同比增长62.1%，环比下降30%。在展望上，特斯拉表示计划尽可能快地增长生产能力。在未来数年，预计汽车交付量将实现50%的年均增长。我们认为增长速度将取决于设备容量、工厂正常运行时间、运营效率以及供应链的容量和稳定性。
　　Snap季报利润大幅低于一致预期，未给出三季度指引：第二季度收入增长13%，达到11.1亿美元，低于11.4亿美元的一致预期。由于宏观经济的不确定性，该公司没有发布第三季度的财务指导，只是说，到目前为止，收入与去年持平。第二季度，Snap公布净亏损4.22亿美元，高于平均估计的3.327亿美元。
　　Twitter收入同比下滑，大幅不及一致预期，其周五公布了其第二季度业绩，并显示该期间收入下降了1%，这是自2020年疫情中期以来的首次下降。该公司将“与宏观环境相关的广告业逆风以及与待收购推特相关的不确定性”列为令人失望的业绩因素。收入11.8亿美元，大幅不及一致预期中的13.2亿美元。同时，据彭博报道，周五在法院的初步判决中，推特在要求马斯克继续完成私有化的提议正往有利方向发展。
　　我们相信北美与欧洲的消费者的支出正往1）必需消费2）旅游的转移，亦对Snap和Twitter的客户有重大影响。而考虑到谷歌在旅游、本地生活的场景的应用，我们认为其受损相对较小。
　　投资建议：苹果、微软、谷歌、亚马逊等财报将陆续发布，部分投资者怀疑是否纳斯达克会重复01年EPS下调驱动的市场继续大幅下跌，我们认为有三点不同：1）居民与企业资产负债表依然相对健康2）我们认为尽管广告压力较大，但目前美股科技巨头中云计算、芯片、自动驾驶等成长性依然强劲。
　　行业与标的上，我们建议关注英伟达（并行计算）、Roblox（元宇宙）、Coinbase（区块链交易所）、云计算（Snowflake、Hashicorp、Trade Desk）等的成长性和估值匹配的机会。在科技巨头中，从韧性考虑，我们建议继续关注微软（从消费应用、企业软件、硬件设施、基础引擎全面深入布局，企业数字化的驱动与受益者）。
　　风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。