红塔证券-华熙生物-688363-功能性护肤品业务高增，盈利能力持续改善-220725

《红塔证券-华熙生物-688363-功能性护肤品业务高增，盈利能力持续改善-220725（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《红塔证券-华熙生物-688363-功能性护肤品业务高增，盈利能力持续改善-220725（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2022年半年度业绩快报，22H1公司实现营业收入29.36亿元，同比增长51.62%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长30.49%；实现扣非归母净利润4.10亿元，同比增长34.04%。
　　点评：22H1营收高速增长主要系功能性护肤品业务表现亮眼，原料业务稳步增长。分业务看，1）原料业务：22H1同比增长超过10%。海外市场增长较好，国内市场Q2受到疫情冲击，随着疫情缓解，后续需求有望逐步恢复。基于核心技术壁垒和领先的市占率，公司原料业务有望保持稳健增长。2）医疗终端业务：22H1基本持平。Q2疫情管控影响线下消费场景，Q3起需求有望回补。3）功能性护肤品业务：22H1销售收入同比增长超过75%。多品牌持续发力，品牌建设颇具成效，618大促期间表现亮眼。天猫618期间，夸迪实现GMV2.80亿元，同比增长166.25%，核心单品焕颜次抛精华液GMV在旗舰店占比38%；米蓓尔实现GMV1.40亿元，同比增长337.38%，核心单品海茴香白松露乳液面膜GMV在旗舰店占比60.2%；BM肌活实现GMV0.44亿元，同比增长122.63%，核心单品糙米水GMV在旗舰店占比45.9%。4）功能性食品业务：22H1低基数下实现大幅增长。
　　盈利能力逐季改善，提质增效成果初显。公司21Q4/22Q1/22Q2归母净利率分别为11.7%/15.9%/16.1%，环比逐季提升。对比营业利润与营业收入增速，公司单Q2实现营业收入16.8亿元，同比增长45%，单Q2实现营业利润3.4亿元，同比增长47.8%。单Q2营业利润增速已快于营业收入增速，表明公司已逐步进入精细化运营阶段，优化费用投放。
　　公司全球第一大玻尿酸供应商地位稳固，原料、医疗、护肤、食品四轮驱动稳步发展。预计2022/2023/2024年EPS分别为2.14/2.83/3.68元/股,对应PE分别为71.39/53.93/41.55倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复风险；研发进展不及预期；行业竞争加剧；流量成本上升；品牌推广不及预期。