川财证券-申能股份-600642-上海区域核心综合能源供应商-220725

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　　公司积极加强成本控制，同时受益于国家对煤炭的稳价保供，公司煤电业务收益2022有望有所改善。发改委在2022年2月24日发布的“关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知”。在通知中着力强调引导煤炭价格在合理区间运行，同时完善煤、电价格传导机制以及引导煤、电价格主要通过中长期交易形成两个重要要求。公司承担上海的电力和热力保障职责，2022年公司争取按照相关政策继续提高电煤的长协保障的比例，以确保公司燃煤成本受控经营情况改善，以保障正常的城市燃煤供电和供热的稳定运行。2022年一季度，公司整体实现净利润2.81亿元，低于2020年同期水平，但煤电业务亏损明显改善。
　　公司积极拓展低碳清洁发电业务，将成为上海地区核心综合能源企业近年来，公司大力发展清洁能源和积极探索绿色能源，在风电、光伏发电等清洁能源领域取得显著成果，清洁能源装机比重不断提高。截止2021年年末，公司控股装机容量为1392.44万千瓦，同比增加10.27%。其中新能源装机344.88万千瓦。新能源项目规模提升，经济效益逐步体现，2021年贡献利润占比过半，成为公司新的利润增长点。
　　结合主业，贯彻国家“低碳发展”战略。开展“申能崇明减碳行动”，成立“碳中和研究院”，打造上海首个电力供给“零碳岛”，与高校共建“碳中和联合实验室”。参与全国碳排放权首批交易。加大环保治理力度，全面推进火电企业固废全链条管理和脱硫废水零排放治理。
　　公司21年加快国企改革，设立合理目标推行股权激励，以推动和保障企业业绩的超预期释放。从公司的期权行权业绩条件可以看到，公司的业绩导向指标主要是净资产收益率，净利润复合增长率和风电、光伏控股装机容量增长绝对值，也基本体现了公司未来的发展战略和经营目标，主要重视资本回报以及积极发展清洁能源。本次股票期权激励，公司发展和经营战略转变做为可执行的量化指标，激励公司核心员工更好的执行公司战略，对经营业绩负责，将是公司经营业绩和业务发展战略落地的有利保障。
　　首次覆盖予以“增持”评级。我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入288.19、335.28和397.08亿元，归属母公司净利润21.20、25.81和31.95亿元。总股本49.12亿股，对应EPS0.43、0.53和0.65元。估值要点如下：2022年7月22日，股价5.79元，对应市值284亿元,2022-2024年PE约为13、11和9倍。公司继续稳步推进多元化能源发展，保持及扩大低碳新能源装机比重，充分受益国家双碳战略。首次覆盖，我们给予“增持”评级。