西部证券-快手~W-1024.HK-22Q2业绩前瞻：差异化内容运营增加用户粘性，616购物节驱动电商业务复苏-220725

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　　2Q22展望：我们预计公司2Q22实现营业收入207.18亿元，YoY+8%，经调整的归母净利润-34.03亿元，MAU/DAU为6.00/3.48亿人。
　　差异化内容运营将驱动快手用户拉新和留存改善。快手通过打造短剧、体育、泛知识等特色内容垂类持续提升平台影响力，丰富、优质的内容供给将为平台持续吸引新用户并平台用户的活跃度，我们预计22Q2快手平均MAU和DAU分别达到6.00亿和3.48亿，同比增长18.5%和18.7%，单DAU的日均使用时长同比增加20.7%至129分钟。随着快手用户规模的提升，直播付费用户规模有望随之实现增长，预计2Q22快手直播平均月付费用户将达到5800万人，直播业务收入78.3亿元，同比+9%。
　　疫情影响广告业务增长承压。快手凭借平台自身流量优势和多元化营商环境的打造吸引更多广告客户入驻，但受到疫情影响，广告主需求收缩，单个广告主支出下降，使得公司广告收入增速放缓，我们预计2Q22公司广告收入108.78亿元，同比+9%。
　　616购物节驱动电商业务复苏。2022年上半年快手发力“信任电商”建设，加大对品牌和服务商的支持力度，客单价和用户复购率稳定增长，616购物节期间，品牌商家GMV同比去年616增长达到515%，基于快手平台生态孵化的“快品牌”首次亮相616购物节，期间订单量超过1200万。考虑到4-5月疫情对部分地区供应链的影响，二季度电商GMV增速略有下降，我们预计2Q22电商GMV规模为1844亿元，同比+27%。
　　盈利预测与投资建议：我们仍然看好快手生态的健康发展和变现效率提升，预计公司22/23年经调整净利润分别为-101.31/-9.45亿元，亏损逐年收窄。
　　风险提示：用户规模下滑，广告主预算收缩，行业竞争加剧，政策风险。