中信证券-金属行业新能源板块周报：正极材料新技术提升锰原料需求预期-220725

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　　上周三元正极材料企业集中发布新技术路线，三元仍为电池材料中的优选赛道，推荐容百科技、厦钨新能、当升科技。新技术发布引发市场对锰基正极材料的关注，锰原料生产企业或受益于新的正极材料技术带来的需求增长，建议关注湘潭电化、红星发展和中钢天源。
　　▍一周市场回顾。上周Wind钴矿指数收报2427.71点，周内上涨4.04%；Wind锂矿指数收报8841.31点，周内下跌4.02%。上周沪深300指数收报4238.23点，周内下跌0.24%；中信有色金属指数收报7463.23点，周内上涨0.95%。
　　▍钴价延续跌势，硫酸钴价格跌幅显著扩大。上周MB合金级和标准级钴价均收报26.03美元/磅，周内价格均下跌9.9%。上周钴中间品收报16.55美元/磅，周内下跌11.7%。上周国内电解钴价收报34万元/吨，周内下跌5.6%。上周国内钴粉、氯化钴、硫酸钴和四氧化三钴价格分别收报35.5万元/吨、7.15万元/吨、6.10万元/吨、22.75万元/吨，周内分别下跌2.7%、15.9%、11.6%、7.1%。下游需求延续低迷加上供应端中间品产量和回收量不断增加，钴价延续下行态势，海外钴价近期跌幅显著扩大，国内外价差继续修复。
　　▍上周锂精矿和锂盐价格持稳运行。上周锂精矿价格收报4720美元/吨，国内金属锂价格收报297万元/吨，电池级碳酸锂价格收报47.55万元/吨，工业级碳酸锂价格收报45.55万元/吨，氢氧化锂国内价格收报46.75元/吨，氢氧化锂中国离岸价格收报70.65美元/公斤，周内价格均维持稳定。锂需求端继续走强，但由于进口锂原料较多加上下游尚未进入集中备货期，价格延续稳定运行。
　　▍上周镍锰原料价格基本持稳。上周电解镍价格收报18.35万元/吨，周内上涨2.8%；硫酸镍价格收报3.53万元/吨，周内价格维持稳定。上周电解锰价格收报14850元/吨，下降1.3%，硫酸锰价格收报7400元/吨，二氧化锰价格收报18800元/吨，周内价格均维持稳定。
　　▍原材料成本传导下三元材料价格继续下行。上周三元523价格收报30.25万元/吨，三元622材料价格收报32.25万元/吨，上周811材料价格收报38.95万元/吨，周内分别下跌8.5%、8.0%和0.5%。上周钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂价格分别为42.75万元/吨、11.85万元/吨和15.50万元/吨，钴酸锂周内下跌4.5%，锰酸锂、磷酸铁锂周内价格持平。上周三元前驱体523和三元前驱体622价格分别收报11.15万元/吨和12.05万元/吨，周内价格分别下跌0.9万元/吨和0.9万元/吨。镍钴等金属原料价格持续下降，三元材料价格延续跌势。
　　▍后市展望：需求改善尚未出现，钴价预计延续跌势。进口原料增加及消费厂商去库存对锂价的压制因素预计逐渐消除，锂价后市看涨预期仍然较强。
　　▍风险因素：下游新能源汽车消费增长不及预期，金属价格大幅波动导致企业盈利波动的风险，电池技术路线变化的风险。
　　▍投资建议：上周三元材料企业集中发布新技术路线，体现出行业技术快速迭代的突出特征，三元仍为电池材料中的优选赛道，推荐容百科技、厦钨新能、当升科技，建议关注华友钴业、振华新材。新技术发布引发市场对锰基正极材料的关注，锰原料生产企业或受益于新的正极材料技术带来的需求增长，建议关注湘潭电化、红星发展和中钢天源。