天风证券-港股周报：网易《暗黑破坏神，不朽》全平台上线，滴滴处罚靴子落地，商务部等发文促对外文化贸易-220725

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　　本周（2022年7月18日至7月22日）恒生指数收盘20,609.14点，上升约1.53%。
　　投资观点：7月21日，商务部等27个部门联合印发了《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。其中在“深化文化领域审批改革”方面提及“聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。”2022年6月下发的游戏版号中，首次出现“试点”的申报类别。本次《意见》提及扩大审核试点、创新全流程监管，或有助于网络游戏行业整体审核效率提升。此外，本次《意见》亦提及“积极支持文化企业参加技术先进型服务企业认定，经认定的技术先进型服务企业可按规定享受相关企业所得税优惠政策。”。
　　7月21日，国家互联网信息办公室依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》《行政处罚法》等法律法规，对滴滴全球股份有限公司处人民币80.26亿元罚款，对滴滴全球股份有限公司董事长兼CEO程维、总裁柳青各处人民币100万元罚款。根据我们测算，80.26亿元相当于2021年中国地区收入的约5%，相当于2021年总收入的约4.6%，与《个人信息保护法》第六十六条列示的情节严重的违法行为罚款金额上限接近。整体而言，滴滴处罚落地，一方面为国内企业注重数据安全、隐私保护等敲响警钟；另一方面，自2021年7月对滴滴实施网络安全审查以来，市场或对处罚金额已有一定预期，本次处罚靴子落地。伴随蚂蚁、滴滴等重点案例推进，平台经济治理正由集中性治理稳步转向常态化监管。
　　国常会7月22日最新定调，会议指出要高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效。并强调在消费领域，消费应成为经济主拉动力；在平台经济领域，平台经济在促就业、促消费的作用。我们认为我国经济正处于企稳回升关键窗口，许多稳增长一揽子政策举措还将在下半年逐渐或者持续显效，叠加暑期旺季，旅游业、餐饮等服务业或将迎来进一步需求复苏，市场对下半年经济复苏及基本面如何体现尤为关注。
　　政策监管进行常态化监管，尤其是标志性公司及重点事件的处理让“政策底”或成为市场共识。我们认为当前互联网的投资机会已经从反弹到反转，市场关注的是前期市场反弹后，基本面分化后不同平台公司的投资机会。随着逐渐进入财报期，市场“关注二季度是否为基本面底，未来三四季度基本面如何表现”是未来的核心交易逻辑主线。此外，中概审计底稿进展未来亦是市场核心关注的事件。
　　建议关注：总体而言，我们认为，未来重点关注疫情复苏后的OTA板块携程、同程旅行等竞争格局改善和需求释放；游戏行业版号发布常态化及游戏出海方向，基本面估值有望双双修复，关注腾讯、心动网络、网易；疫情复苏基本面有望修复的平台，如美团、京东、拼多多、BOSS直聘；有望受益于加快大型平台企业金融整改，如阿里、腾讯；线上广告行业期待三季度需求改善提速，关注可能产生结构性市场份额增长或降本增效显著的平台，如快手、哔哩哔哩等；互联网诊疗政策落地，关注基本面稳健有望获取更多线上零售份额的平台，如京东健康等。另外，新能源车方面建议关注下半年有重点车型上市的主机厂商，如理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等。
　　风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足