国金证券-何氏眼科-301103-立足辽宁，发挥视光领域优势布局全国-220724

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　　公司是立足辽宁的眼科医疗服务机构，采用三级眼科健康医疗服务模式，形成双向转正、上下联动的眼科医疗服务网络。公司深耕辽宁省内，辽宁省内收入占比98%，形成了三级眼科医疗服务模式，截至2021年12月31日，公司拥有3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构；2021年，公司实现门诊量119万余人次，手术量4.6万余例，视光服务人次近40万。
　　公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入。公司视光服务收入规模及其占比呈快速增长趋势，2021年公司视光服务收入占比提升至36%，未来三年，公司拟在全国20个城市新建67家视光中心门店，其中辽宁省沈阳市、大连市等14座城市新建30家视光中心门店；辽宁省外北京市、上海市、深圳市等6座城市新建37家视光中心门店，我们预计2022-2024年公司视光业务板块增速分别为35%、40%、40%。
　　公司IPO发行3050万股，每股发行价格42.50元/股，募集资金总额为12.96亿元。公司已实现辽宁省内地市级医院全覆盖，正开始加密辽宁省内并积极拓展全国业务，公司计划布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区等地，在各区域投资建立眼科专科医疗机构，初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。
　　盈利预测与投资建议公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，未来在视光中心领域的布局有望进一步贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.08/1.40/1.82亿元，分别同比增长25%/30%30/%，对应EPS分别为0.68/0.89/1.15元，现价对应22/23/24年PE倍数为49/38/29倍；我们选用相对估值法对公司进行估值，参考同行业上市公司可比公司情况，给予公司12个月内目标市盈率54X，对应上市公司2023年目标市值58.32亿元，对应目标价为36.91元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。