西部证券-心动公司-2400.HK-2022TapTap游戏发布会点评：自研游戏逐步兑现，TapTap渠道价值愈发受重视-220724

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　　事件：7月23日，公司召开2022年TapTap线上游戏发布会，共公布26款游戏内容，其中8款为心动自研（含2款新项目）。
　　心动自研产品储备充沛。本次发布会心动更新了8款自研产品的进展，其中《派对之星》上半年已全球上线，《T3 Arena》登陆海外市场（国内开启测试），两款游戏均为大DAU类，还需经历产品调优与商业化探索。像素战棋RPG《铃兰之剑：为这和平的世界》和暗黑类ARPG《火炬之光：无限》预计将于Q4海外上线；模拟经营类《心动小镇》目前预约量已经突破120万，下半年有望开启测试。今年发布会还公布了2款全新项目，《伊瑟.重启日》是由UE4引擎制作的回合制卡牌游戏，《出发吧麦芬》是放置挂机RPG游戏。除此之外，心动正式对外介绍了面向普通用户的游戏创作工具《星火编辑器》，以简洁高效的方式帮助个人/小型团队进行游戏开发，有望扩充平台游戏数量，并更好推动UGC生态建设。
　　更多大型主流游戏视TapTap为重点渠道之一。除了心动自研之外，还有近20款第三方游戏也在发布会上亮相。今年有更多的大型商业游戏重视TapTap渠道，以及宣布与TapTap合作，包括腾讯、米哈游、朝夕光年（字节跳动旗下）等大厂。腾讯《暗区突围》公布了即将更新的新赛季地图；朝夕光年二次元产品《晶核CoA》在发布会上介绍了作品的核心玩法和世界观，并宣布将于下半年开启测试；米哈游《原神》更新了新区域“须弥”等。可以看出各头部游戏公司更加认可TapTap的渠道价值。
　　投资建议：TapTap是具备稀缺价值的垂直渠道，目前仍处拉动用户增长和留存阶段；自研游戏商业化后将逐步贡献收入，我们预计公司2022/23/24年归母净利-4.48/+0.49/+3.43亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：自研游戏表现不及预期；平台用户增长放缓；政策风险