光大证券-新凤鸣-603225-21年H1业绩预增公告点评：21年H1业绩实现高增长，涤丝龙头迎来行业景气周期-210714

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事件：2021年7月13日，公司发布2021年H1业绩预增公告，预计实现归母净利润13.0亿元C13.5亿元，同比+549%-574%；其中Q2单季度预计实现归母净利润约8.0亿元-8.5亿元，同比+463%-498%、环比+61%-71%。

点评：主营产品价格及价差上涨，带动公司业绩实现高增长：随着疫情缓解，全球经济持续复苏带动下游需求持续回暖，公司主营产品盈利能力大幅提升，21年H1业绩实现高增长。

2021年H1，PTA、POY、FDY、DTY均价分别为4451元/吨、7113元/吨、8153元/吨、8651元/吨，分别同比+14%、+19%、+14%、+11%；PTA、POY、FDY、DTY价差分别为1012元/吨、1386元/吨、2306元/吨、2747元/吨，分别同比-102元/吨、+231元/吨、+137元/吨、+24元/吨。

21年下半年，随着下游需求持续复苏，行业景气度有望维持，公司21年H2业绩同比有望继续增长。

下游需求复苏，涤丝行业步入景气周期：20年H1受疫情影响，涤丝下游需求呈现断崖式下跌，倒逼我国涤丝落后产能加速出清，行业集中度不断提高，公司作为我国涤丝龙头，随着产能逐步释放，未来市占率有望持续提升。

2021年以来，随着全球经济回暖以及原油价格上涨，涤丝行业持续高景气，虽然4月以来涤丝价格价差有所回落，但仍处于历史高位。

我们认为下半年随着下游需求持续回暖，涤丝供需格局有望持续改善，行业景气度有望持续。

稳步推进聚酯产业战略布局，打造产业链一体化规模优势：截至20年底，公司拥有民用涤纶长丝产能500万吨。

2021年4月，中跃化纤年产30万吨纤维新材料项目投产；2021年7月，独山能源年产60万吨聚酯纤维项目正式投产。

21年公司长丝总产能有望达到约590万吨。

此外，公司预计21年Q4将新增60万吨涤纶短纤，届时公司年产270万吨聚酯新材料一体化项目仅中益化纤年产120万吨智能化、低碳差别化纤维项目尚未投产。

随着独山能源二期年产220万吨PTA项目于2020年10月投产，公司PTA实际年产能达到500万吨，满足现阶段PTA原料的自给自足，打通化纤上游产业链。

公司全方位推进聚酯产业战略布局，稳步扩张产能加强规模优势，拉动其未来持续成长。

盈利预测、估值与评级：行业景气上行叠加产能投放，公司业绩有望加速放量，我们上调公司2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为25.99（上调32%）/34.88（上调23%）/38.96亿元，折合EPS1.85/2.49/2.78元，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。