太平洋证券-聚灿光电-300708-Mini、microLED空间广阔，定增扩产加码成长-220723

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　　行业整合多年，落后产能出清，市场份额头部集中，供需格局有望改善。历经2016-2017年高歌猛进之后，LED芯片自此迎来长达数年行业整合、重塑，期间需求增速放缓，供给相对过剩，利润空间收缩，
　　芯片价格一度降至部分企业成本线以下。价格的下行也进一步加剧该部分产能的出清，有效改善以往“低质低价”的竞争模式，为后续健康发展铺平道路。随着市场份额继续向头部集中，Mini/Micro LED为代表的新型需求浮现，芯片供需格局也有所改观。位居行业前列的聚灿光电，其定价能力和盈利能力可望持续改善。
　　Mini/Micro LED注入源头活水，新兴蓝海市场全面打开。据Yole预测，全球Micro LED显示屏出货量将从2019年的约610万片增长至2025年的3.29亿片，年均复合增长率为94.38%，显示市场规模将从2019年的6亿美元增长至2025年的205亿美元，年均复合增长率高达80.1%。可以期待，在全球最具影响力的消费电子品牌大力推动下，Mini/Micro显示新势力将有望带领沉寂已久的LED重返聚光灯下。而在此领域积极布局的聚灿光电，或将深度受益。
　　募集资金加码产能，百尺竿头更进一步。为抓住Mini/Micro LED带来的行业结构升级的机遇，公司2022年拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过12亿元，用于“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”。随着募投产能的落地，公司收入规模有望显著增厚，综合实力可望再添引擎。
　　盈利预测和投资评级：给予增持评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.93、2.89、4.24亿元，当前市值对应PE分别为35.85、23.88、16.30倍，给予公司增持评级。
　　风险提示：
　　1）疫情导致LED下游需不及预期；2）募投项目实施进展不及预期；3）mini/micro LED市场开拓不及预期；4）LED芯片市场竞争加剧。