国联证券-农林牧渔行业：粮食危机未去，种业与种植业投资价值不减-220724

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　　粮食危机影响因素边际改善，粮食价格高位回落，但整体高于往年
　　俄乌冲突、自然灾害、供应链受阻、能源涨价与需求复苏是本轮粮食危机的主因。当前，俄乌冲突趋于平稳，全球供应链有所恢复，且市场预期已对其充分定价。另外，美国、欧洲加息周期开启，大宗商品需求与价格走弱。导致粮食危机的因素有所缓解，但22/23年粮食减产预期仍存在，预计粮食价格先高位回落，之后维持震荡，价格区间仍高于往年。
　　历次粮食危机均缘起于地区冲突、自然灾害与经济冲击
　　1）1972-1974年粮食危机期间，自然灾害和能源价格上涨是主要原因。这一时期，全球发生了多次旱灾，粮食减产、库存粮食骤减。1972年世界禾谷类粮食产量减少了4100万吨，1974年减产3000万吨，世界小麦库存为20年来的最低水平。同时，世界原油出口价格指数从1973年的196上升至1974年的641。以石油为基础的农资如化肥、农药成本剧烈上涨，全球化肥用量下降近400万吨，加剧了粮食危机。
　　2）2007-2008年全球粮食危机的诱发因素是生物燃料需求扩张、贸易限制及全球性金融危机。2008年全球玉米乙醇产量为670亿公升，增长34%。且这一时期主要粮食出口大国的粮食贸易限制，催化市场恐慌情绪，助长粮食价格的上涨。宏观层面来看，2007-2008年正处于由美国次贷危机引发的全球金融危机阶段，美元贬值影响农产品的市场价格，且全球量化宽松带来流动性抬升，也助推全球粮食价格的上涨。
　　国内粮食储备充足，但在国际粮价高位支撑下国内粮价有望维持高位
　　1）玉米：预计饲用需求或先减后增，且小麦涨价后玉米重回能量饲料主位。玉米库存消费比已位于正常区间，预计后市玉米价格继续维持高位。
　　2）小麦：国内小麦价格已涨至阶段性高位，且总体供过于求。22年国家继续提高最低收购价格，预计后市国内小麦价格稳中趋降。
　　3）水稻：国内水稻库存充足，且俄乌冲突与天气因素对水稻影响较小，稻谷价格较为平稳，预计后市稻谷价格或维持稳定。
　　投资建议：粮价近期高位回落，但价格仍高于往年，种植板块基本面改善，我们看好种业与种植业的行业前景，给予“强于大市”评级。重点推荐布局转基因赛道的杂交育种龙头隆平高科，拥有优质大品种且品种储备充足的登海种业，转基因性状研发实力领先的大北农。建议关注打造全产业链闭环的荃银高科，掌握优质耕地基地的苏垦农发。
　　风险提示：农产品价格波动；极端天气及病虫害；转基因不及预期。