开源证券-食品饮料行业周报：食品饮料仓位回升，茅台潜力逐渐释放-220724

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　　二季度基金重仓食品饮料比例回升，贵州茅台业绩延续高增长
　　7月18日- 7月22日，食品饮料指数跌幅为0.5%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.3 pct，子行业中软饮料（+1.6%）、乳品（+1.5%）、调味发酵品（+1.4%）表现相对领先。本周基金公布二季度持仓情况，2022Q2食品饮料基金重仓持股比例8.4%，环比回升1.4pct，持仓连续五个月下降后出现首次回升。分子行业来看，白酒配置比例由2022Q1的6.0%回升至2022Q2的7.3%水平。二季度多数白酒的持有基金数量在增加，但部分白酒的基金持仓股数在缩减，表明多数基金在加仓白酒，但基金持有白酒股票相对集中，整体白酒重仓市值比例仍有回升。非白酒食品饮料中，啤酒与调味品配置比例略有回升。2022Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回升0.10pct至1.12%水平。我们预判局部地区受到疫情影响，三季度消费可能仍然偏弱，叠加食品饮料前期已有部分超额收益，预计三季度末食品饮料持仓情况可能略有回落。
　　本周贵州茅台发布业绩预告，预计上半年营收增长17%左右；净利增长20%左右。测算2022Q2预计营收增15.70%；净利增16.40%。二季度营收和业绩增速位于预期范围下限位置，产品拆分来看2022Q2茅台酒210.4亿左右，同比+14.6%,系列酒营业收入40.7亿元左右,同比+19.1%，千元价格带新品1935拉动较大。渠道拆分来看我们认为增长主要来自i茅台电商平台贡献。i茅台成为公司渠道改革、产品改革、文化宣传、消费者培育的枢纽站，在飞天暂不提价的状态下，公司实现增长的方法更加丰富。随着后续电商SKU进一步增加，电商营收占比进一步拉升，渠道利润加速回流，公司对于价格控制力也进一步增强。
　　推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒
　　（1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（3）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（4）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。
　　市场表现：食品饮料跑输大盘
　　7月18日- 7月22日，食品饮料指数跌幅为0.5%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.3 pct，子行业中软饮料（+1.6%）、乳品（+1.5%）、调味发酵品（+1.4%）表现相对领先。个股方面，中炬高新、泉阳泉、加加食品涨幅领先；皇台酒业、重庆啤酒、立高食品等跌幅居前。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。