平安证券-社服教育行业周报：暑期教育“双减回头看”，西北旅游火爆-220724

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　　教育人服
　　本周中国教育指数累计涨跌幅+5.90%。涨跌幅较大个股分别为：天立国际控股（+38.46%）、好未来（+22.50%）、拓维信息（+12.27%）、东方时尚（+12.04%）、华夏视听教育（+8.04%）、威创股份（-3.72%）、高途集团（-3.17%）。
　　观点：近期教育监管开启“双减回头看”，教育部开展校外培训暑期专项行动，北京印发教育督导问责实施细则，“双减”落实不到位将被问责；人服方面，建议关注同道猎聘，公司现金流充裕，19-21年经营性现金流净额CAGR为67.31%；收入稳步增长，近三年的CAGR超30%；中高端客户韧性强，招聘生态稳定；目前估值处于底部，建议关注。
　　酒旅餐饮
　　本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅+3.55%/+4.97%。涨跌幅较大个股分别为：金马游乐（+11.43%）、科新发展（+11.30%）、海伦司（+10.83%）、锋尚文化（+8.72%）、三特索道（+8.27%）、金陵饭店（-6.10%）。
　　观点：1）防疫政策的逐步放松带动酒旅市场呈现向好态势，暑期旅游市场热度高，我们看好出行恢复这条逻辑主线下的OTA、酒店、景区、餐饮板块复苏。2）但国内多地疫情反复，仍需密切关注疫情形势及政策变化。
　　美容护理
　　本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅+3.07%，涨幅较大个股分别为：水羊股份（+24.63%）、名臣健康（+17.26%）、拉芳家化（+12.23%）、华熙生物（+11.20%）；跌幅较大个股为：华业香料（-16.52%）。
　　观点：1）线上格局持续分散化，重视抖音等新平台渠道红利。2）品牌表现分化，头部国货品牌凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力，在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构中保持较快增长，建议积极关注。同时积极关注低估值标的边际改善机会。
　　个股观点
　　分众传媒，本周累计涨跌幅-1.29%。观点：1）短期受疫情冲击明显，上海等大城市是公司业务重点区域，另外疫情对广告客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。
　　同道猎聘，本周累计涨跌幅+3.32%。观点：1）22Q1公司营收达6.49亿元，同比+24.0%；净利润为1318万元，同比+344.5%；2）猎聘主要客户为大中型企业，在当前经济环境下招聘韧性和B端付费能力更强；并且公司业务涵盖人才获取、在线调研、灵活用工等领域，全面产品组合利于公司业务健康增长。3）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；4）商业化率目前仅为7%左右，2021年注册企业100万+，付费企业7万+。维持“强烈推荐”。
　　新东方在线，本周累计涨跌幅+1.44%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，账面可用资金充裕，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。
　　鸿合科技，本周累计涨跌幅+7.98%。观点：1）海外教育信息化政策利好不断，2021年公司海外营收同比增长91.15%，预计未来2年海外业务将保持高增；2）主要原材料液晶面板价格进入下行通道+海运成本下降，毛利有望修复；3）5月23日公告，原子公司新线科技增资扩股后不再并表，有望减亏（新线科技尚处于亏损阶段，2021年亏损3881万）；4）课后服务市场空间大，公司以“鸿合三点伴”布局，目前已合作500多所学校，覆盖师生近50万人。维持“强烈推荐”。
　　科拓生物，本周累计涨跌幅+3.94%。观点：1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场；2）国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口；3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游B端客户刚开始放量。2022年公司的益生菌业务占比有望达到50%，益生菌业务增速有望维持高位，建议积极关注。
　　风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期；5）中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识等。