国泰君安-中国水务-0855.HK-快速增长的直饮水业务或将提高公司估值-211202

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中国水务(00855HK，“公司”）2022财年上半年收入同比增26.1%至64.7亿港元。

股东净利同比增23.3%至10.2亿港元。

业绩好于预期，主要因为好于预期的核心自来水业务及直饮水业务的收入增长。

毛利率同比跌2.1个百分点至39.0%，主要因为去年同期有政府对于“五险一金”的优惠政策。

我们预计2021-2024财年间城市供水及建设经营业务收入将以12.8%的年复合增长率增长，其中自来水供应服务收入将以17.6%的年复合增长率增长。

即使现时直饮水经营规模较小，但其增长极为快速，有机会于五年内成为公司第二大的经营业务。

此外，我们预计2021-2024财年间环保业务收入将以7.1%的年复合增长率增长。

我们对2022-2024财年的每股盈利预测分别为1.269港元、1.421港元及1.588港元。

鉴于其项目范围覆盖全国且拥有庞大的供水管网，公司在受惠于中国水务行业的长期发展和增长的过程中，相比本地水厂而言优势明显。

此外，其高速增长的直饮水业务或将提高公司的整体估值。

我们上调目标价至11.50港元，对应6.5/6.0/5.5倍的2022/2023/2024财年EV/EBITDA。

重申“买入”评级。