中信期货-黑色金属策略周报：现实驱动回归，黑色震荡反弹-220724

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　　黑色板块：成材基本面逐步改善，短期区间震荡
　　上周成材需求环比回升，板块出现反弹；成材复产预期出现，虚拟利润重新下降。
　　成材端，30城商品房成交出现企稳，螺纹表需环比回升；停贷事件各地快速相应，预期修复，在8月地产数据公布前，国内无新增利空出现。钢厂利润逐步修复，部分钢厂已计划复产。钢厂低原料运行下，或阶段性补充库存，成本短期或有支撑。近期关注钢厂停复产情况和库存去化情况，预计8月中旬螺纹库存去化至健康水平，期现将得到支撑。
　　炉料大幅走跌。铁矿海外发运总量环比减少，澳洲出口处在阶段性低位，回升速率较慢；非主流发运出现回落、内矿供给小幅回落，7月下旬铁矿供应存减量风险。铁水产量大幅走低，但钢厂已出现即时利润，或出现阶段性复产，港口库存短期难以加速累积。终端需求出现韧性，同时市场信心恢复，板块企稳。铁矿中期下跌趋势不变，短期存在反弹驱动。
　　煤焦端，焦炭现货第四轮提落地，焦炭供需双弱，下游钢厂控制原料到货，焦炭需求较弱。伴随现货接连降价，焦企亏损程度加深，限产范围扩大，焦炭产量大幅回落。焦煤方面，伴随焦炭第四轮降价逐步落地，焦煤现货仍有跌价预期，市场观望情绪浓厚，下游放缓原料采购，现实成交低迷，蒙煤方面，通关量高位震荡，甘其毛都口岸煤炭外运恢复，当前口岸库存压力较大，贸易价格踩踏，市场情绪较为悲观。高炉减产预期反复，预计焦炭延续承压震荡运行，需持续关注钢材终端需求及高炉减产节奏对原料的影响；从盘面估值来看，前期焦煤期价超跌，盘面继续大幅下跌驱动有限，预计延续承压震荡运行。
　　整体而言，上周市场出现反弹的主驱动源于钢厂快速减产后带来的成材基本面的改善，同时随着“保交付”的底线思维出现，国常会部署持续扩大有效需求，三季度对经济企稳至关重要，市场信心恢复；产业层面，钢厂生产加速降负荷，即时利润重新出现，阶段性复产预期支撑原料价格。但也需要警惕海外经济衰退预期的发酵对风险偏好的抑制，板块短期或区间震荡。