中信证券-派克新材-605123-2022年中报业绩快报点评：收入利润快速增长，锻造行业高景气持续兑现-220724

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　　公司发布2022H1业绩快报，当期实现营收12.57亿元，同比+64.56%，实现归母净利2.29亿元，同比+62.35%；根据上述数据，我们推算22Q2实现营收6.46亿元，同比+47.38%，实现归母净利1.22亿元，同比+60.44%。公司是国内环锻核心供应商，料将充分受益于军用航发需求快速释放、导弹火箭内需持续增加及新能源行业蓬勃发展三大逻辑，迎来黄金发展期，维持“买入”评级。
　　▍充分受益行业高景气度，收入利润均实现快速增长。受益于航空锻造板块高景气，公司上半年业绩实现高增长，实现营业收入12.57亿元，同比+64.56%（未经审计，下同）；实现归母净利润2.29亿元，同比+62.35%（考虑所得税率变动后的业绩调整，下同）；实现扣非归母净利润2.20亿元，同比+67.61%。根据公司业绩快报，我们推算其中单Q2季度实现营业收入6.46亿元，同比+47.38%，实现归母净利润1.22亿元，同比+60.44%。今年上半年业绩延续2021年高增长，彰显锻造行业高景气度，也为完成今年全年经营任务奠定坚实基础，随着后续订单逐步交付确认，公司全年业绩向好。
　　▍拟使用定增募资布局特种合金结构件，核心竞争力有望进一步提升。公司定增募集资金主要拟用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目及补充流动资金，其中前者实施主体为派鑫航空，拟使用定增募资14亿元，产品主要配套飞机机身结构件、火箭和导弹结构件、航空发动机及燃气轮机涡轮盘等高端装备。公司预计项目建成并完全达产后，新增营业收入17.62亿元/年，净利润4.34亿元/年，新增航空航天用模锻件产能4800吨/年；预计其中钛合金、高温合金精密模锻件分别将新增营业收入12.08亿元/年、9000万元/年，预计新增产量1150吨/年、100吨/年。后者主要实施主体为派克新材，拟使用募资2亿元，主要用于补充流动资金，提升公司抗风险能力。
　　▍三重逻辑驱动，公司进入黄金发展期。公司是国内环形锻件核心供应商，产品覆盖航空发动机、导弹及新能源（风电、核电、光伏）等景气赛道，受益于军用市场加速放量及民用领域快速发展，当前已进入黄金发展期：1.发动机锻件，我国战机在数量及质量上较美国仍有较大差距亟待缩短，军机加速列装及航发国产化率持续提升预计将为军用环锻件需求扩容提供有力支撑；2.导弹锻件，受益于实战化消耗，我们预计导弹产业链增速将长期高于军工行业平均水平，军备发展的内需和对外出口将助力导弹锻件市场规模扩容；3.新能源领域锻件，风电、核电等市场快速扩容及燃气轮机需求急速提升为民用锻件市场打开新空间。
　　▍风险因素：军品业务波动风险；原材料价格波动风险；公司电力等民品领域拓展不及预期；公司募投项目建设进度未达预期。
　　▍盈利预测、估值与评级。公司是我国环锻件主要供应商，预计未来将充分受益军用航发、导弹火箭及新能源等下游需求提速，进入黄金发展期。考虑到航空、航天行业景气度向好，公司在手订单充足，我们维持公司2022/23/24年净利润预测分别为4.61/6.25/8.40亿元，对应EPS预测为4.27/5.79/7.78元，现价对应PE分别为32/23/17x（不含定增）、35/26/19x（含定增）。选取中航重机、航宇科技、三角防务为可比公司，可比公司2022年Wind一致预期PE均值为38x。考虑到公司在航空航天、电力、石化等领域良好发展前景，且募投项目达产后有望进一步赋能公司成长，给予公司2022年40xPE估值，维持目标价156元，维持“买入”评级。