国金证券-复旦微电-688385-业绩持续高增长，上调盈利预测-220724

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　　事件
　　公司7月23日发布2022年中报业绩预告，上半年预计营业收入16.8-17.2亿元，同比增长49%-52%；归母净利润为5.1-5.5亿元，同比增长162%-183%；扣非净利润5-5.4亿元，同比增长209%-234%。营收端符合预期，业绩超预期。
　　经营分析
　　22Q2盈利能力环比继续提升。22Q2预计收入9-9.4亿元，同比增长44%-50%，环比增长16%-21%；归母净利润2.8-3.2亿元，同比增长155%-191%，环比增长22%-39%。22Q2扣非净利率按中值计算30.6%，环比增加1.5pct，盈利能力继续环比提升。公司22H1股权激励费用7370万元，全年股权激励费用为1.5亿元。公司22H1收入大增主要系高可靠性等产品持续供不应求，主要产品线处于放量阶段；利润增速远超收入增速，我们判断主要系高毛利率的FPGA等产品占比提升，以及受疫情影响研发节奏放缓，上半年研发项目除薪酬外的其他费用支出较上年同期减少。
　　分业务板块来看：1）根据公司公开披露的交流纪要，公司高可靠产品持续供不应求，21年FPGA及其他芯片营收4.3亿元同比增长109%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm的10亿门级产品开发，进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场，保持公司在国产FPGA技术上的领先地位。2）公司MCU业务实现下游应用拓展，21年公司MCU产品约60%-70%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升。复旦微电LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等，正在市场推广中。3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高，是公司存储业务重要的安全垫，公司存储的增长主要是来自高可靠产品和NANDFlash。多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级EEPROM也有出货。
　　盈利调整与投资建议
　　预计公司2022-24年归母净利润预测为9.2/11.1/13.5亿元，上修18%/16%/16%，同比增速79%/21%/22%，对应PE为53/44/36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　FPGA市场需求不及预期、存储器周期性风险、安全与识别芯片毛利率下滑风险、MCU价格下滑风险等、限售股解禁风险