民生证券-硅宝科技-300019-事件点评：新获光伏胶专利，“打擂”高景气赛道-220723

《民生证券-硅宝科技-300019-事件点评：新获光伏胶专利，“打擂”高景气赛道-220723（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-硅宝科技-300019-事件点评：新获光伏胶专利，“打擂”高景气赛道-220723（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司最新获得一种光伏组件用有机硅封装材料及其制备方法的专利。
　　该光伏组件用有机硅封装材料耐老化性能优异，在户外长期使用后具有透光率高、不黄变、对太阳能电池无腐蚀等特点，可明显提升光伏组件使用寿命和发电效率稳定性。同时该材料封装时不需要背板玻璃或背板膜，能降低封装成本，且防霉性能优异（来源：硅宝科技公众号）。
　　光伏胶持续扩容
　　有机硅密封胶具备优异的耐候性和抗老化性能，在长时间暴露于室外的光伏领域应用，性能与场景直接匹配。2021年，全球光伏170GW新增装机量，假设1GW光伏装机量对应1200-1500吨胶用量，对应20.4-25.5万吨，按光伏胶单价2-2.5万元/吨计算，光伏胶市场空间约41-64亿元。假设光伏胶仅享受光伏行业增速，不考虑用量的变化，2021-2025年全球光伏新增装机量CAGR预计为15.3%（2025年装机量300GW，数据来源：CPIA），乐观情况下2025年光伏胶市场空间有望达到113亿元。
　　组件胶应用部位主要为边框、接线盒，接线盒性能要求更高
　　光伏组件胶：太阳能电池组装配过程中，在两个步骤需涂覆有机硅密封胶：装框（铝框边框）、安装接线盒（接线盒跟背板之间），起粘接、密封、绝缘作用，保证组件和电池片寿命；此外，接线盒灌封也可采用有机硅密封胶，利用其将接线盒浇注成一个整体，有机硅密封胶具有优异的电绝缘和导热性能，辅助旁路二极管散热。
　　BIPV胶：采用结构胶将光伏组件与建筑主体粘结固定，稳定、可靠，设计灵活。
　　BIPV结构胶需拥有良好的施工性能+优异的物理机械性能+良好的耐老化性能。
　　以技术为基石，“打擂”光伏胶
　　光伏胶龙头包括回天新材、北京天山（为美国富乐收购）、江苏创景（为西卡收购）等，硅宝光伏胶2017-2021年收入CAGR为80.3%，2021年收入同比+284.1%，但当前市占率仍然偏低。公司已推出4类产品：光伏组件密封胶、光伏逆变器灌封胶、BIPV用胶、光伏EVA膜助剂，产品已成功应用于隆基、正泰、尚德、海泰等头部光伏企业，未来收入增量有望来自：1）头部组件厂认证、放量，公司市占率继续提升，2）光伏行业超预期增长。
　　投资建议：继续重点推荐【硅宝科技】：①原材料DMC价格回落明显，毛利率有望逐季改善，②公司建筑胶逆势高增，下半年有望受益竣工回补，③光伏、新能源汽车等工业胶领域加快成长，大客户+客户份额提升。我们预计2022-2024年公司归母净利分别为3.99、5.32、6.74亿元，公司当前股价对应PE分别为21X、16X、12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：房屋竣工速度不及预期；新业务、新客户开拓不及预期；投产进程不及预期。