财通证券-华住集团-1179.HK-海外复苏强劲，境内逐步修复 -220722

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　　境内受疫情影响承压，海外6月RevPAR恢复至19年水平。
　　公司22年Q2境内RevPAR为141元/-32.9%，恢复至19年的69%，环比+6.8%；入住率为64.6%/-17.7pct，同比19年-22.3pct；房价218元/-14.5%，同比19年-7.8%。上海、北京等多地疫情致使经营数据承压，4/5/6月RevPAR分别恢复至19年同期53%/65%/86%。
　　公司22年Q2境外RevPAR为66欧元/+233.3%，恢复至19年的93%；入住率59.8%/+35.4pct，同比19年-10.9pct；房价110欧元/+35.5%，同比19年+10.4%。其中22年6月的RevPAR已恢复至19年的99%。
　　22年Q2净开183家，门店结构持续优化。22年Q2公司境内新开269家酒店，关闭86家，净开183家。其中净开中高端酒店134家，占比73%；净开加盟酒店190家。截至22年Q2，公司境内储备店2199家，环比-74家。其中，中高端储备店1225家，占比55.7%。22年Q2公司境外净开酒店5家，储备店37家。
　　商旅需求边际改善，组织架构优化深耕区域发展。6月以来，酒店行业整体入住率逐步修复，7月10日-7月16日，中国酒店行业整体入住率修复至63.4%。尽管目前有局部疫情反复，但防疫政策的放松整体将提振居民商旅需求。近期华住正式成立六大区域公司，分别为华北、华西、南方、华东、华中、东北六大区域，并任命6个区域CEO，直接向集团CEO金辉汇报。公司将基于品牌的营销策略调整为跨品牌的统一营销策略，将进一步深耕区域，推动公司下沉战略落地。
　　投资建议：公司通过品牌&流量&技术奠定竞争优势，精益增长战略下门店质量持续优化，稳步扩张。预计公司2022-2024年归母净利润为0.6/22.1/33.8亿元，对应EPS 0.02/0.69/1.05元，对应动态PE 1521.7/40.6/26.5倍。
　　风险提示：境内外疫情反复风险；拓店情况不及预期；宏观经济下行风险。